2018-07-20

低位消化贸易战 估值业绩成支撑

世界杯落幕,暑假紧随其后,市场亦进入假日情怀,港股交投明显转淡,在贸易战的阴霾下,反弹乏力。然而,淡友的主动沽压也有所收歛,因预期企业上半年业绩不差,目前大市估值在歷史的低水平,足以支撑大市继续稳守于27,800,看来大市仍需在低位消化贸易战的疑虑,等候反攻的机会。

中美贸易战升级,是这轮恆指快速跌破30,000至31,500徘徊区的催化剂。目前,市场已对中美贸易战有更深的认识,亦不会心存幻想可以很快化解,因美国最终目的是要拖慢甚至压制中国高科技发展的能力,贸易战只是手段。因此,股市需要时间适应这新的形势。

面对总值2,500亿,甚至5,000亿美元的加徵关税,如何影响中美,以至全球贸易及供应链的运作,目前未有定论。以股市的表现而论,投资者初步相信对中港两地影响较大,对美国影响较小,但这是否正确,有待验証。肯定的是,中港股市已对较坏的情况作出准备及反映,这反而有利消息出尽后的强力反弹。

无疑,市场担心贸易战会加剧人民币的贬值压力及导致内地经济进一步放缓。刚公布的内地经济增长,第二季确实轻微放缓至6.7%。不过,今年GDP增长目标仍为6.5%左右,上半年的经济情况仍是稳健。现时,内地的经济结构已改善,不再依赖出口,内部消费的贡献率持续上升,有利应对贸易战的环境。

此外,内地也有不同的政策工具,纾缓贸易战的影响,包括更开放市场并吸引外资、支持及鼓励企业发展美国以外的市场、税务支持受影响的行业及定向降准等等。贸易战肯定是双输的局面,对内地经济必然有影响,但绝不是不能承受的重击。反而美国,好像是信心满满,但当哈利及Telsla等着名企业都要在海外设厂,当中的经济得失,不是主动挑起关税战的美国鹰派可以完全视若无睹。事实上,特朗普那2,000亿美元的关税清单,不单与国家安全无关,反而不利于美国消费者。美国国会、企业及民众是否义无反顾地支持特朗普,显然是有疑问。

中美贸易战有政治角力的背景因素,不容易分析及评估。但股市自有其机制,对金融危机、经济衰退及政经突发事件作出有效的判断。以恆指由今年高位回跌不到两成计,投资者仍视中美贸易战的风险可控,亦不担心最终会令全球经济增长步伐逆转。恆指现时市盈率约12倍,息率3厘,蓝筹企业盈利增长仍达15%,中期发盈喜也不少,稳健的基本面,就是恆指最有力的支撑。

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