2018-07-20

低位消化貿易戰 估值業績成支撐

世界杯落幕,暑假緊隨其後,市場亦進入假日情懷,港股交投明顯轉淡,在貿易戰的陰霾下,反彈乏力。然而,淡友的主動沽壓也有所收歛,因預期企業上半年業績不差,目前大市估值在歷史的低水平,足以支撐大市繼續穩守於27,800,看來大市仍需在低位消化貿易戰的疑慮,等候反攻的機會。

中美貿易戰升級,是這輪恆指快速跌破30,000至31,500徘徊區的催化劑。目前,市場已對中美貿易戰有更深的認識,亦不會心存幻想可以很快化解,因美國最終目的是要拖慢甚至壓制中國高科技發展的能力,貿易戰只是手段。因此,股市需要時間適應這新的形勢。

面對總值2,500億,甚至5,000億美元的加徵關稅,如何影響中美,以至全球貿易及供應鏈的運作,目前未有定論。以股市的表現而論,投資者初步相信對中港兩地影響較大,對美國影響較小,但這是否正確,有待驗証。肯定的是,中港股市已對較壞的情況作出準備及反映,這反而有利消息出盡後的強力反彈。

無疑,市場擔心貿易戰會加劇人民幣的貶值壓力及導致內地經濟進一步放緩。剛公布的內地經濟增長,第二季確實輕微放緩至6.7%。不過,今年GDP增長目標仍為6.5%左右,上半年的經濟情況仍是穩健。現時,內地的經濟結構已改善,不再依賴出口,內部消費的貢獻率持續上升,有利應對貿易戰的環境。

此外,內地也有不同的政策工具,紓緩貿易戰的影響,包括更開放市場並吸引外資、支持及鼓勵企業發展美國以外的市場、稅務支持受影響的行業及定向降準等等。貿易戰肯定是雙輸的局面,對內地經濟必然有影響,但絕不是不能承受的重擊。反而美國,好像是信心滿滿,但當哈利及Telsla等著名企業都要在海外設廠,當中的經濟得失,不是主動挑起關稅戰的美國鷹派可以完全視若無睹。事實上,特朗普那2,000億美元的關稅清單,不單與國家安全無關,反而不利於美國消費者。美國國會、企業及民眾是否義無反顧地支持特朗普,顯然是有疑問。

中美貿易戰有政治角力的背景因素,不容易分析及評估。但股市自有其機制,對金融危機、經濟衰退及政經突發事件作出有效的判斷。以恆指由今年高位回跌不到兩成計,投資者仍視中美貿易戰的風險可控,亦不擔心最終會令全球經濟增長步伐逆轉。恆指現時市盈率約12倍,息率3厘,藍籌企業盈利增長仍達15%,中期發盈喜也不少,穩健的基本面,就是恆指最有力的支撐。

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