英皇证券每周策略 - 恒指牛皮乏方向 本地地产股走势渐改善
英皇证券研究部
本周港股牛皮胶着，成交持续低迷，普遍低于1000亿港元。投资者对台海消息、内地疫情变化及中美经济数据的反应并不激烈，因此市场波幅收窄，形成牛皮之局，恒指多在20000点争持。市况欠方向感，也乏动力，更令短线资金却步，遂形成牛皮循环。除非市场出现具刺激性的消息入场，否则短期难破闷局。
这星期，罕有出现炒作的本地地产股，突然急弹，事缘行政会议召集人叶刘淑仪接受彭博电视访问，报道引述她说，政府在考虑豁免内地人缴交BSD。港府很快作出澄清，并无此打算；而叶太亦澄清其说法只是新民党拟提交给政府的意见，以吸引人才来港。由于早前港府放宽海外入境检疫安排至3+4，向市场释出撑经济的讯号，因此印花税宽减的新闻，能引起市场一阵波动。
若认真地看，有关消息真实性成疑，因涉及特区政府最重要、最核心的房屋政策，政府显然不会贸然行事。而且，特首李家超的竞选政纲，明确表示楼市、楼价要平稳，加上本地房屋供应仍未追得上，政策效果若是刺激需求，实难自圆其说，只不果消息出自彭博报导，顿变具一定的权威性，也让短线炒家有操作机会，借机稍挟淡仓。
回顾年初至今本地地产股的走势，其实不属特别弱势的一类，即使利率趋升、本地移民潮及经济增长疲弱，对地产股的打击相对有限。而主要地产股之中，长实(1113)、信和(83)及新地(016)跑赢大市，只有恒地(012)及新世界(17)与恒指同步下跌，这反映板块因估值处于低位，资产净值折让达50%，息率则逾5%，实属吸引。
投资者对资产负债表稳健的地产发展商较有信心，而现金流也是重要因素，所以长实特别受惠，因她早已分散业务至现金流较强的海外业务如酒巴及飞机租赁；而信和的物业销售较集中地铁上盖，销售及现金回笼具保证；而新地整体业务较平衡，租金收入占比上升，财务状况亦健康。因此，部份保守资金流向这些质优地产股，而她们的走势也相应改善。
传统的地产股曾是股市的宠儿，惟风光难再，即使年年盈利、年年稳定派息，估值重估的机会仍不大，最主要是整个市场的投资偏好近年有所改变，新经济、环保、医药及ESG相关的股份，才是未来的主流。不过，本地地产股也并非全无亮点，当香港与国际通关及有限度恢复与内地往来，国际大都会的地位将再次突出，若加上美国利率见顶，香港经济复苏力度转强，地产股应有更持续的回升。