英皇證券每周策略 - 恒指審慎樂觀中進入二季度
英皇證券研究部
本週，受累長假因素，恆指輕微回調。首季，金融市場並不平靜。季初，美國通脹頑固，美聯儲更為鷹派，市場遂有峰值利率高於預期的擔憂；此外，內地疫後復常，惟消費信心較預期弱，特別是商品房、汽車等大宗銷售，致令投資氣氛轉弱，恆指遂進入調整，並低見18800。然而，季尾歐美銀行先後出現流動性危機，導致銀行系統受壓，信貸緊縮隨之而來，美聯儲被迫再向市場放水，也燃起市場對加息週期見頂及提前減息的憧憬。最終，首季恆指在反覆中仍錄得3.2%升幅，於審慎樂觀中進入二季度。
雖然內地樓市的復甦較預期慢，而首兩個月的工業利潤跌幅亦擴大，但官方制造業PMI的數據較預期強，最新的3月數字保持於51.9，較預期51.5為好，反映制造業並不差，復甦動力未見減弱。此外，總理李強在海南出席博鰲亞洲論壇年會，提到內地的消費、投資等主要市場經濟指標，不斷向好，3月情況比1、2月份更好，這透露出3月的房地產及汽車等消費可能恢復得不錯，料3月的各項主要數據，以至首季GDP，都有穩步向好的表現。估計市場特別關注3、4月內房合約銷售的情況，若見到明顯改善，市場將有更強的上升動力。
首季業績期過後，分析員將重新評估今年企業盈利增長，目前普遍估計恆指盈利增長可達15%，這是支撐大市的重要基本因素。2023年是內地、港澳經濟疫後復常的第一年，相信經濟有修復式反彈的空間，內地經濟增長5%及香港增長3%，應不難達標。當市場第二季焦點轉向宏觀及企業基本面，相對於歐美或陷於衰退，恆指的亮點將更形突出。
還有，重磅科網平台股的消息面料更趨正面。首先，阿里、騰訊、京東及美團等，去年四季度業績均有較預期好的表現，這不單單是降本增效，也有核心業務復甦的跡象，如騰訊的遊戲及美團的到外賣、閃購務等。其次，阿里提出治理改革，鼓勵分拆，釋放價值，也有助全面回應監管當局的疑慮，令其風險溢價大降。投資者對此反應良好，也由此推動一波釋放科網價值的熱潮，估計大型科網股的正面氛圍，將延續至第二季。
當然，第二季也不會一帆風順，最大的逆風料來自地緣政治，美國打壓內地高科技發展不會手軟，其次是烏克蘭危機料仍暗流湧動，會否升級戰況，從而再觸動市場神經，實屬難料。還有若歐美金融危機復燃，美聯儲政策反覆等，均可能讓國際金融市場動盪不定，最終也拖累港股。
總的來說，二季度恆指的走勢，仍是審慎樂觀，反覆向上的機會稍大。處於約10倍市盈率，恆指估值水平具抗跌力，加上企業盈利回復增長，而當前不少大企業均著意提升股東回報，這是對股市極為有利的格局。相信恆指二季度波幅範圍將介乎19000至21500，投資焦點將由歐美銀行危機，轉向中港經濟復甦態勢之上。