2019-08-16

過度悲觀或樂觀同樣不適宜

這個星期,恆指再試年內低位,初步在25000點再現承接。投資者對全球經濟同步衰退的擔憂升溫,債息持續倒掛,而美國30年債息跌穿2厘,都是訊號 。與此同時,中美貿易談判未破局,香港局勢發展未明朗,投資者入市信心不大,預期恆指續在25000-25800之間震盪整固。

中美貿易戰是金融市場震盪之源,美國總統特朗普再向餘下3000億美元加徵10%關稅,最新消息是美國押後向主要消費品增加關稅的日期至12月中,中美仍繼續電話會議及談判。從壞的一面看,貿易戰升級,離協議更遙遠;但從好的一面看,美國的牌已打得差不多,中港股市也並非崩潰式下跌,而中美貿易戰已打了一年,企業及投資者更非全無準備,預期中美貿易戰的整體格局仍是鬥而不破,隨時也可以重回正軌。過去的經驗表明,對貿易戰過度悲觀或樂觀同樣不適宜。

至於貨幣戰,聽下去是嚇人,人民幣最近破7帶來的震盪,卻不及2015年中至2016年初的那一段時期,當時曾一度出現資金外流及外匯儲備下降至低於3萬億美元的水平。今天,內地經濟指標是放緩,但不是失控,而中國加大金融市場開放,MSCI及富時提高A股在其指數內的比重,引入更多海外資金,這趨勢不會變。在全球放水的大環境下,人民幣不會太弱,市場會適應新的匯率區間。破7絕不是世界末日。

另外,聯儲局7月啟動減息,8月有更多央行加入減息行列,目前市場預期9月美國再減息無懸念。其實減息並非很好的訊號,減息意味經濟轉弱。但當前金融市場不是面對著極差的經濟環境,而是企業投資信心不足的問題,及時釋出減息訊號反可以穩定市場,避免金融市場過度震盪的風險,此所以這輪跌市中,VIX恐慌情緒指數最高只升至25左右,不及去年底的35,防患未然的減息對金融市場是有利。

無疑,預期香港經濟續弱,港府最新亦調低今年經濟增長預測,由2-3%降至0-1%,而港府亦推出191億港元的紓困措,及時刺激經濟,總算走出正確一步。市場雜音似在告訴投資者前景悲觀,困局難解;但當慢慢細想,股市長線向好的格局未變,科技在突破,新興市場包括中國已出現愈來愈多的中產,對優質新產品及服務的需求只會有增無減。管理良好及創新意願強烈的公司會繼續跑出,亦會推動經濟及股市反覆向前,這就是雜音以外的真正方向。

 

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