英皇证券每周策略 - 2024开局弱，一月效应有待催化
英皇证券研究部
2024年恒指开局疲弱，受制于万七；而美股纳指首日亦急挫1.6%，显示踏入新的一年，无论已连跌四年的恒指，抑或去年大升逾四成的纳指，强弱市场都有沽压。传统上，资金会在新的一年作部署，首日以及整个一月份的表现，均具一定指标性，值得留意。
过去三年，恒指年初都出现全年高位，之后反复向下，这种全年先低后高的格局，是明显的熊市。2023年初，疫后复常，中港经济报复性反弹是市场的共识，不过事与愿违，经济表现不似预期，淡友再主导市势。目前，投资信心不足的问题，未见缓和。虽然恒指估值处极低水平，但若缺乏强力的催化因素，恒指看来不会有新一波升势。
强力的催化因素多是突如其来、或超出原先的预期。以宏观因素而言，可能是美国减息幅度较预期更多，特别是当美国经济如不是预期中的平稳「软着陆」，反而是转入衰退轨道。强韧的美股必遇强烈抛售，催化资金作新的部署，或转投估值相对吸引的中港股市。东升西降的投资逻辑，去年首季盛行，也基于美国经济转差的评估。
再看内地，催化因素可能是较强的通胀、可能是更高的赤字预算、可能是更进取的减息及降准。由于市场最在意内地楼市表现，也预计房地销售短期都不会好转，若情况有较预期好的变化，对市场的催化也会很强烈。至于板块，若担大旗的科网平台股，业务上有新突破、停止内卷及新的政策助力等，都有力推动ATM；而AI应用与变现、高端制造及电动车等板块，若有新亮点，也可吸引资金流，从而催化市势向好。
这些都只是催化因素的预期，恒指能不能摆脱熊市的阴霾，仍有很多考验。坊间对港股近年表现充满失望之情，是可以理解。恒指市盈率已跌至不足10倍，外资仍在流走，引至估值低、成交低的状况。还有，去年底游戏股急挫，腾讯急插逾10%，政策市的风险始终挥之不去，这是投资中资股的不良体验，也令重建信心的挑战更大，因此催化因素也要更震撼。
2024年是超级大选年，台湾、印度及美国都会先后举行大选。率先登场为一月中的台湾总统选举，对两岸关系及台海局势影响至深，也是另一个政治上的催化因素。目前选举战情紧凑，民进党及国民党各拥三成多一些的选票，能否实现政党轮替，还看柯文哲的支持者如何抉择。无论如何，一月开局虽欠佳，但一月效应仍有望实现，关键是宏观经济、行业板块及地缘政治等的催化因素，会否适时进入市场，带动资金重新作出配置。