避险需求仍在 料金价仍然强势

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）黄金(6月)期货周二(4月28日)收涨56.4美元美元，报3,354.8美元/盎司，升幅主要受贸易战的不确定性仍提振避险需求。

在黄金快速回档之际，多头部位也大幅减少。 4月28日，据报道，据美国商品期货交易委员会最新数据显示，对冲基金经理已将黄金期货和选择权的净多头部位削减至一年多以来的最低水准。报告指出，上周，SPDR黄金股票ETF的选择权交易突破130万份合约，达到史无前例的水准。同时，对该ETF下跌进行对冲的成本处于自8月以来的最低水平，而隐含波动率却激增，这是一种不寻常的模式。

巴克莱策略师Stefano Pascale表示，特朗普4月2日宣布「对等关税」之后黄金看涨期权的飙升，导致黄金偏斜度指标倒挂，再加上对冲基金多头仓位骤减，以及金价近期回调，都是短期内对金价持谨慎态度的理由。 Pascale并补充说，黄金的走势与美元和实际利率等"基本驱动因素"已经"脱节"，且技术面释放涨势过度的信号。

对于巴克莱策略师提及的黄金技术面出现涨势过度的信号，广发策略也认为，黄金技术面触及周线级别超买区域，市场情绪过热特征显著。基于均值回归规律，黄金透过月线层级的价格修正完成流动性溢价再平衡，这也是先前短期驱动因素被过度透支后必要回归过程。

除此之外，野村证券在报告中指出，黄金价格已高出200日移动平均线25%以上，处于"相当荒谬"的过热水平。历史数据显示，每当金价与200日均线产生如此大的偏离时，接下来2个月内金价往往会出现明显回档。野村证券研究还列出其他两个关键的警讯，包括：联准会综合预期资本开支指数"最近跌破-4。数据显示，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。
以及，黄金市场资金流向出现大进大出的历史性异常值，在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎来回调，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。

不过，亦有不少分析师对金价仍然落观。独立贵金属分析师、《泡沫报告》（BubbleBubble Report）创始人杰西·哥伦布（Jesse Colombo）将黄金的价格走势形容为「健康的回调」，并预计黄金价格可能会在夏季期间盘整，金价有望在每盎司3,000美元左右获得支撑。他表示不会卖出任何黄金现货。

德国商业银行（Commerzbank）外汇与大宗商品研究主管阮秋兰（Thu Lan Nguyen）表示：「目前仍不清楚何时以及以何种形式能与中国领导层达成协议，因此黄金作为避险资产仍可能持续受到需求支撑。除了贸易局势外，市场的注意力现在也将转向美国经济数据。如果这些数据已经因美国的关税政策而出现明显放缓迹象，那么金价可能会迅速再次上涨。」

全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金（SPDR Gold Shares, GLD）28日黄金持有量持平为946.27公吨。 ，建议投资者在3341..5美元/盎司购(6月)期金，目标价3398.3美元/盎司，止损点3301.3美元/盎司。