英皇证券每周策略 - 6月是重建市场信心的时间窗口

这星期，恒指续反复，惟周末前藉中概股外围急升挟淡仓，短期料再上试21000。过去三个月，恒指的波幅持续收窄，好淡角力明显。3月时，恒指高低波幅达4500点，而4月为2900点，5月至今为1400点。波幅收窄的趋势，反映市场正在消化不同的好淡因素，无论好友或淡友，也各有理据作出部署，因此形成争持之局。显然，目前胜负仍然未分。进入6月，港股面临众多变量，能否扭转弱势，关键始终是信心的重建。

内地动态清零的策略，对经济的影响，正逐步浮现，4月份的零售按年跌11%、工业增加值收缩2.9%及失业率再升至6.1%，出口也是两年最弱，而新增贷款亦远差于预期。财经部门已迅速察觉经济转弱幅度较预期大、情况亦来得急，因此果断响应，包括降准、下调LPR利率及推出总值达2.6万亿人民币的税费纾缓政策。然而，政策支持，无论是口术或具体行动，对市场的刺激看来都是短暂，未能形成持续的信心。

内地官方今年的经济增长目标是5.5%，因应当前的经济弱势，世银、外资行近期已相继调低中国的GDP增长，普遍低于5%，最差的预期为3%，而第二季的增长更加低至1.4%。外界始终对坚持「动态清零」的策略有疑虑，亦注意到无论是个人及企业，对消费、借贷及投资均欠缺信心，主要是防疫变量多、易反复，而这种情况过去是极其罕见。

事实上，内地的疫情已渐受控，惟解封及社会复常的进程很谨慎，市场仍在等待「动态清零」的微调。最近，内地已放宽入境检疫的安排，由过往21天，降低至14天；此外，内地已提出常态化检测，并在2000万以上人口城市，建立15分钟检测圈，强化尽早检测新冠病毒的能力，减低疫情失控扩散的机会，避免严格封城，打乱及干扰正常经济活动。若常态化检测策略奏效，加上高危人士疫苗接种率的进一步提升，官方将更有信心调整清零策略，以达致稳疫情、保经济的最佳情景。当市场看到内地不轻易重回上海式封城之路，投资信心就能急速反弹，届时所有的政策支持，将真正发挥作用。

6月，中港美都有值得关注的事件。美国联储局将同时加息及缩表，对已进入熊市模式的美股，是一大考验。美股的关键是通胀及衰退威胁，若美联储及拜登政府有实际行动处理问题，如调低或取消中国货品关税，将对环球市场有积极影响。内地则看上海全面解封的过程，以至618网购节的消费热度，这是重建信心的首要指标。至于香港，经济复常持续，新特首上场，重要领导人在回归25周年访港及阶段性中港通关等消息，都是巩固香港重要地位的事态。港股而言，估值优势、内地政策利好及监管趋宽等因素都在台面上，惟独欠信心，6月或许是重建市场信心的时间窗口。

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