英皇证券每周策略 - 押注中国经济韧性 疑虑中建升市基础
英皇证券研究部
本周大市反弹，电动车、生物医药、平台龙头等股份均有表现，投资情绪向好。今年3月中，恒指因上海封城、激进加息及中概股迫令退市等风险迭加，出现恐慌性抛售，并创年内低位18235。经过三个月的修复整固，恒指看来走出较稳定的行情，亦正形成一底高于一底的走势，市场信心也逐步恢复，近期港股在21000以上板块轮动，连沉寂经年的细价股也渐见资金追捧，就是证明。显然，投资者在押注内地可走出疫情、封控重创经济的怪圈，寄望下半年经济重回稳健增长的轨道。
内地今年首季GDP为4.8%，未反映上海封城的影响，预期7月公布第二季数据，经济增长将大幅下滑至1.5%。随着疫情受控，社会经济生活复常，以及财政货币政策的刺激，市场预期下半年内地增长约5-6%。当前，官方已大派定心丸，稳经济稳就业是重中之重，释放总值12万亿人民币的纾困措施，人行亦鼓励放贷、减LPR等支撑中小微企的动作毫不犹疑。不过，下半年增长能否真正转强，关键是消费信心。
今年618网购节，京东消费金额按年增长约10%，虽然增长速度是明显放缓，但在高基数下及疫后初期，已属不俗。再看手机销售量，今年仍是持续疲弱，耐用消费品中，最强劲应是电动车，刚性需求、新车推出加上补贴政策出台，电动车的消费热度仍持续。至于旅游出行、餐饮及一般消费，正渐进恢复。由此可见，相对于2020年武汉疫后强劲报复式复苏，今轮经济的回升，是稳中见进，动力有待释放。
严格的封城模式，生产、物流及社交的严重干扰，仍对民众心理构成影响，也是疫后消费取态偏保守的原因。而从最新的疫情发展看，即使北京出现酒吧群组，也再没有回到严格封城的状态，而是采取尽早检测、局部围堵的策略，看来尽量不干扰经济活动，已成防疫策略的共识。若如是，整体消费信心有望真正走出低迷。
房地产相关产业占GDP的二成以上，稳房市是至为关键，今年首五个月，内房合约销售按年仍跌约30%以上，六月情况渐有改善。年初至今，其实内地已出台不少支持房市的政策，包括降低首付、放宽限购限贷及降息等，各地因城施策，而央企亦加快协助问题房企重组债务，重建市场信心。然而，购房者仍在观望，特别是有关疫情变化及经济恢复，仍欠信心。因此，房市与疫情、经济是互为影响的关系。假如下半内地经济展现其韧性，且稳步复苏，疫情趋向平稳，内房产业回暖可期，较早前郑州推「房票」政策，市场解读为可刺激内房销售，内房股价即有强烈反应，亦反映市场期望。
今年，内地的经济周期与欧美并不同步，内地处于强刺激周期，财政及货币政策具更大空间支持经济增长；欧美则因通胀威胁，被迫作出收紧的政策选项。外资已在调整投资策略，更多地加入看好中资股的行列。当资金押注内地经济增长，投资者将会重点关注第三季经济数据，特别7、8月的复苏趋势，若符预期甚至更好，恒指将有力突破，修复今年的失地。