英皇证券每周策略 - 经济放缓压力大 股市呈牛皮向淡
英皇证券研究部
本周美联储加息3/4厘，虽然释出放慢加息的讯号，但相信局方将持续力压通胀，货币政策收紧，美国第二季再现负增长，全球步入衰退的机会增加。投资市场显然处于不安状态，中港股市经过一轮技术性反弹，利好已反映，近期已进入争持、整固及成交萎缩的阶段，而这个方向不明的状况，可能较预期更长，恒指因而转向牛皮向淡之局。
股市欠方向，正正是反映宏观经济的疲弱态势。稍早，国际货币基金组织（IMF）再次下调今年和明年的全球经济增长预期，当中今年增长预测下调至3.2%，低于4月预测的3.6%和1月预测的4.4%，而随着全球央行连串加息的影响料于明年显现，明年全球增长料放慢至2.9%。内地早前也公布第二季经济增长为0.4%，预期美国第二季度增长同样是极低速。
美国蓝筹公司近期季绩后，普遍对前景的看法谨慎，有精简架构及裁员，也有调低收入指引，今年美元大强势，也是美国大企业经营面临挑战的主要原因之一。科技股虽有反弹，但市场热情已不再，曾经大热的投资工具如虚拟货币、SPAC及MEME等股，已大吹冷风。当联邦基金利率将会升至3厘以上，这类发梦式操作，再难找到下手接货的买家。
内地正全力稳定房地产业，重建市场信心。三条红线的严厉调控政策，原意是限制过量资金流入房产市场，避免行业形成泡沫，祸及金融体系。然而，当前的房地产业看来已被压至失去动力，问题房企、问题楼盘，已严重打击置业需求，危及行业生态。中央虽有意成立救助基金，但市场信心仍有待恢复。蓝筹内房碧桂园(02007)委托瑞银配发新股，净筹约28亿港元，用作还债及营运资金，折让12%，但仍跌破配股价，反映市场对民营内房的信心严重不足。
至于香港，新政府上场，防疫策略有变，更倾向与国际通关，惟本地经济复苏情况仍不似预期，第二季的消费、出口及投资等增长，均较预期弱。本港目前仍受第五波疫情困扰，内地新冠病毒散发续影响供应链和经济表现，欧美也受高通胀冲击。因此，财港府8月将会公布全年经济增长预测，财政司警告有可能要在3个月内第二度下调经济预测，上次的全年预测已调低为1至2%。此外，拆息持续上升，预期9月加最优惠利率，投资气氛更趋谨慎。
宏观经济转弱，无可避免影响资产配置，企业盈利增长前景欠佳，是股市动力难以增强的主要原因，再加上中美角力持续、俄乌地缘政治推高通胀及疫情变化等因素，投资者需要更多证据及更多时间再评估经济及企业状况。预期环球股市最佳的入市窗口仍是第四季中后段，届时通胀有望见顶，美联储有望转鸽，而内地经济的复苏也将更形稳固，助力股市的回升。