英皇证券每周策略 - 内地经济不及预期 将是港股最大阴霾
英皇证券研究部
过去两星期，恒指处于20000点好淡争持的格局，传统智慧多说牛皮向淡，不无道理，短期或要下试19200。美团因传闻腾讯尽沽其持股而急挫，显示市场对科网股东沽货的疑虑甚大，除美团外，腾讯、阿里都有股东沽货的压力，预期这个不明朗因素，仍是市况牛皮的关键原因。至于港股最大的阴霾，应是内地经济复苏不及预期，若阴霾未散，港股难重现上升动力。
国家统计局公布7月经济数据，工业、零售和固投三大指标全逊预期。当中，规模以上工业增加值按年增3.8%，较6月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额升2.7%，按月减慢0.4百分点，仅及市场预测增长5%约一半。房地产市场仍疲弱，首7个月商品房销售面积大跌23.1%，降幅较上半年扩大，需求未见复苏；房地产投资挫6.4%，跌幅较首6个月多1个百分点。70城市一手楼价跌0.9%，也是七年来最大跌势。
当5月上海逐步解封，官方出台刺激政策，特别是新能源车购置税宽减等动作，让市场对第三季经济的表现颇有憧憬。然而，7月份的开局数据明显是不及预期，工业生产或受制于外部需求，惟消费零售增长放慢，就是自身问题，多地疫情扩散是其一；汽车销售放缓是其二，归根结底，则是消费信心未稳。除了疫情，就业前景、资产价格疲弱也是民众减消费的重要因素。
资产价格疲弱则牵涉房地产，这个产业自2020年中央落实三条红线政策以后，已调整近两年，在港上市的民营内房商的股债价格普遍已大跌，更甚者有些民营内房商处于债务重组、停牌的阶段。虽然去年底起，内地对内房政策已转为稳定及支持，但整个市场的氛围仍是非常谨慎，内房年初至今的销售按年下跌三成以上，近期烂尾楼事件浮上水面，更进一步打击销售。这个恶性循环必须打破，市场正期待中央出台超强措施以重建信心，本周有消息指中央担保示范房企发在岸债就是一例。
内地房地产相关产业占国内生产总值逾20%，对稳定经济增长至关重要。搞不好的话，更会引伸出很多社会、民生的问题。人行本周已下MLF利率0.1%，虽然市场实时反应不大，但已释出可能下调与按揭相关的5年期LPR的讯号，撑楼市的举措将更明确。不过，市场最需要的，是未来楼市清晰的路径，行业需要整合，内房商汰弱留强的进程宜加快，否则拖下去，行业难真正稳健复苏。
近期香港股市大落后于美股，显然是内地经济弱复苏所致，未来如何调整防疫策略、如何重建内部消费信心，将是重中之重，也是投资者最关注的焦点。香港已逐步向国际开放，预期复苏力度将会增强，本地股仍可看高一线。