英皇证券每周策略 - 淡市中也有跑赢大市的股份
英皇证券研究部
本周，虽然中秋假前技术性反弹，但淡势末改，恒指曾跌破19000水平，美债息、美元攀升，风险资产受压；而欧洲出现能源危机、人民币找续贬值，也让市场紧张。重磅科网平台股、新能源车股也未有起色，市况持续低迷。今年以来，恒生指数已跌近20%，绝大多数股份跑输。然而，有一些股份今年不单并无随大市下跌，反逆市上升，录得正回报，背后逻辑，值得深思。
首先，资源类股份表现突出，石油、煤炭等传统石化燃料及周期股，过去多年因全球推动环保，这类股份已为投资者忽略，不过这两年起死回生，一来是全球通胀加剧，二来是俄乌战争触发欧洲考虑替代能源，后者更是至为关键。目前，俄罗斯已着手断供欧洲天然气；而欧洲也在考虑不同方案应对，当中有重启燃煤发电，兖煤能源(01171)坐拥澳洲煤矿，是直接受惠者，股价遂新高又新高，如以2021年HK$5.0水平起计，累升7倍。
中海油虽不及兖煤能源强劲，惟今年累升三成以上，作为被美国制裁的股份，中海油反映股价最终由业绩决定多于政治的限制。此外，运油、运煤的股份同样是受惠者，分别是中远海能(01138)及太平洋航运(02343)，所以两者今年也大幅跑赢。要留意，周期股始终是周期股，周期过后就会回跌，煤股或是更为脆弱，因替化需求可以突然逆转。
另外，今年跑赢的一个大主题是国际通关，香港下半年也紧跟这个趋势，因此即使仍在淌血的国泰航空(00293)，今年以来已升近30%，连带持有国泰的太古A(019)及中国国航(00753)都受惠，所以憧憬复苏，企业走出最坏时刻，是重大催化剂。新秀丽(01910)则反映全球商务及旅游出行的复苏；即使内地仍在动态清零，也有内地出行股如同程艺龙(00780)表现强韧，显示投资者对内地放宽防疫有愈来愈大的预期，虽然不确定，但对股价却带来支撑。
还有，绝大多数散户已敬而远之的内房、物管股，当中也有逆行者，就是中海外(00688)及中海物业(02669)，两者年初至今竟可升近18%，她们都有央企背书，财务状况、现金流俱佳。其次，内地医药分销龙头华润医药(03320)今年更劲升58%，是医疗相关板块领跑者，亦反映其一条龙发展的协同优势，是基本面推动。
纵使身处熊市，股市易跌难升，也不会无股可投，关键是如合发掘投资逻辑，当中有市场偏好的转变、有憧憬复苏的过程、有业务重现动力的兑现等等，而所有这些逻辑最终都将建基于基本面的改善之上，并且是可以看得见，如派息的增加、收入盈利的好转及现金流的改善。投资是过程，起落无常，遇上寒意，淡然处之。