英皇证券每周策略 - 恒指大涨小回 基调稳续寻顶
英皇证券研究部
这轮自6月起的跌浪，至10月底恒指低见14600，应已结束。跌浪累跌7800点，而由11月开始的反弹，至今已收复整个跌幅约2/3，技术上可以归类为强力反弹。近期，恒指不单跑赢美股，更在升市中呈大涨小回，反映市底稳固，更有资金重新加配港股。预期现水平重磅股整固，纠正超买，板块轮动利追落后，并为美联储加息作准备及消化。
这个星期，内地仍在放松防疫，不再大规模核酸检测，宣布容许轻症家居隔离等更宽松措施。此外，内地传染病专家指出Omicron的病毒转弱，对公共卫生的威胁下降。还有，内地6位著名经济学家联署上书，呼吁中央大幅放宽防疫限制，「让社会经济生活回归正轨」。显然，内地的言论风向已变，由坚持动态清零、严防死守，转向生活复常、经济重启。只要疫情反弹并无让死亡个案急升、医疗体系崩溃，内地经济复常将处于良好的轨道之中。
与过去10个月的市况走势不同，恒指、科指等都呈大涨小回格局，升势也有成交支持，11月港交所每日平均成交为1404亿港元，按月大升34%，可见资金入市兴趣是持续增加。这潮升市中，内房板块也强力反弹，主要是政策支持力度大增，更重要是内房商趁势集资如碧桂园(2007.HK)，欧资行为配售代理，市场反应并非消极，显示外资基金对配置高风险的内房再现兴趣，这是港股行情真正回暖的重要讯号。
下周，美联储议息，仍预期加1/2厘。当前，市场对通胀的忧虑已略为纾缓，因美国的核心通胀呈下降趋势，惟投资者转而对衰退显得担忧。美国10年期债息现为3.5厘，较联邦基金利率的4厘低约半厘，长短债息持续倒挂，反映债市的专业投资者深信美国将步入衰退，问题只是轻度或深度而已，所以近期已兴起看淡美国企业盈利及股市的评论。
相对于欧美衰退临近，内地经济增长明年反有望提速，而内地复常，肯定有利中港澳通关，香港经济应获得明显的提振。因此，中港股市的宏观基本面是在改善。至于企业基本面，在内地经济复常的背景下，互联网平台、餐饮旅游、保险金融及零售等行业，收入增长将有望加快，盈利也会复苏。估计市场将重新评估盈测，历时两年的估值下调，已届尾声，明年将是估值修复的一年。
短线而言，恒指19500-20000是个主要阻力区，这水平已初步反映不少近期的利好，包括放缓加息及内地放松防疫等。相信投资者现阶段偏向观望，等待美联储的利率政策指引及内地经济的疫后变化。预期重磅股先作整固，操作模式将转向板块轮动，因大市基调稳，估计年底仍可挑战20000大关。