英皇证券每周策略 - 宏观大势不利 第四季宜保守
英皇证券研究部
本周美联储提高利率预测，衰退阴霾不散，恒指下破年内低位，悲观氛围正向四季度蔓延。2022已走过约3/4，恒指首季急挫6%，第二季虽有所回稳，但仍微跌0.6%，至于第三季，跌势更为明显，呈现完整下降轨，成交更一路萎缩，投资情绪愈发低迷。进入第四季，全球仍是在通胀、加息、强美元、盈利及估值下调的循环之中。环顾周围，各地都忙于应对通胀，收紧货币政策，只有中国是例外，她采取宽松的货币及财政政策，刺激经济，效果有待发挥。
然而，市场仍在下调内地的经济增长预测，最新下调至3.5%，原因是内地的防疫政策，正在打击内部消费及投资信心，再加上外部经济疲弱，出口转差及房地产业低迷等压力，即使有剌激经济的政策，经济复苏始终不及预期。年初至今，沪深300指数累跌30%，与纳指、德法股市同步，反映内地政策未能发挥应有支持性效果。
市场信心是关键，以内房为例，由去年底开始，中央已由调控转向放宽，不再限购限贷、协助支持问题内房重组，至近期再下调LPR利率、积极处理烂尾楼问题及加强处理保交楼等等维稳措施政策密集出台。由于内房相关产业占GDP约1/4，对经济增长至为重要，所以官方其实早已采取稳定楼市的行动，可惜效果不似预期，房企的合约销售欠理想，居民购房热度不再，金九银十的情况不复见。购房实际上是消费加投资的行为，有刚需也有财富储存的作用，因此房产在经济前景不明时，销售特别难，也不是单凭政策可以解决，当下就是这样的处境。
内地经济体量大，产业链完整，超过四亿中产人口，内部消费能力韧性强，绝对有条件进行内循环加外循环的增长模式，2021年受疫情影响，而经济增长仍达8.1%，就是明证。不过今年的疫情传播快速，难以全面受控，令各地不时要采取严控措施，消费情绪及信心遂受到明显的打击，虽然8月零售数据已有改善，但投资者显然未为所动，心态偏保守，因此中港股市亦要随外围续弱。
与欧美不同，中港两地虽然并非处于经济紧缩的状况，但经济同样有放缓压力，香港更加受中美的影响，也受加息拖累，所以港股处于两难之局。要破困局，首要是经济看到前景，而香港可掌握的，只有入境政策。预期第四季，香港将调整入境政策至免隔离检疫。若如是，将有利恢复其国际大都会的竞争力及形象，以及重新激活本地经济，包括旅游、会议展览及国际金融等生意。
宏观大势如地缘政治格局的变化、紧缩经济环境及疫情发展，基本上难以把握。显然，大势对股市不利，即使经过连续三季的调整，若欠实质催化剂，港股只能反弹，难以回升。预期第四季的港股续试低位支持，试图整固，静候中港自身出现积极的变化，如内地二十大宣示重大的策略性布局、内地经济复苏力度转强及香港加快落实经济、社会层面的复常等等。