英皇证券每周策略 - 10月是港股反弹的窗口期
英皇证券研究部
10月是传统的股灾月，投资市场总是紧张，特别是今年，主要股市已普跌逾20%，商品、外汇市场动荡，新近更有欧洲大行破产危机的传言，金融海啸的阴霾正冒起。现时金融市场绝对是熊市心态，而对于不少优质股今年以来也跌30%，甚至更多，亦早已是灾难级。这个月，内地举行二十大，正面消息可期，美联储议息会议在11、12月，股市将有利率震荡的空窗期，有利极为超卖的港股作技术性反弹及挟淡的操作。
技术性反弹在这星期已开始，借口有二，首先是憧憬美联储放缓加息，主要讯号为美国债息于周二急跌逾20个基点，而美元由高位回落。而最新美国PMI转弱及8月职位空缺见14个月新低，都显示经济正在放缓。与此同时，澳洲央行最近加息幅度只为1/4厘，也较市场预期为少，而联合国贸易和发展会议（UNCTD）更敦促各地央行停止加息，因为持续加息恐怕令全球陷入衰退。综合而论，确有迹象显示各地央行或有共识阻遏美元、美债息的过强。
美联储激进加息，显现外溢效应，也引致新一波金融危机的担忧，源头则在欧洲。早前，镑汇因英国新政府提出激进减税计划，令镑汇急挫，全球市场大震荡，最终卓慧思政府要对其刺激经济计划作出大修正；此外，欧洲大型投行瑞信被传有破产危机，也掀起一阵恐慌，即使瑞信一级资本充足率（CET1）达13.5%，市场也有雷曼恐惧症，幸好最终市场也稳定下来。由于美国货币政策过度收紧，已令欧洲经济出现严重问题，衰退迫近，加上面对能源危机，滞胀压力更大，个别经济体的系统性风险在上升，这是美联储最新必须加入考虑的因素，间接限制其过紧的金融政策。
今年的10月，对内地具重大意义，二十大的召开，并继续确立以习近平为核心的领导班子，会后预期可更聚焦推动经济；已停办两年的北京马拉松，将于11月6日复办，参赛规模3万人，这或是意味内地也在调整防疫策略，若内地放宽防疫较预期早，对中港股市是一个催化因素。近期，出台支撑内房的政策更具针对性，包括指导银行向内房融资等，而内房板块在大市持续寻底下，有持续回稳的情况，若内房真的稳定，对中港股市的估值，都有修复的帮助。
最后，香港也继续迈方全面对外不设限通关，若0+3后的疫情持续稳定，料在特首施政报告前后，公布0+0免隔离检疫的入境安排，机会是不低。全球各主要城市都在开放，间接推动香港也加快复常。虽然港股正面对加息、经济衰退及资产价格下调的压力，但中港两地都有刺激经济的工具，也处于疫后复常的轨道之中，可推动经济摆脱疫情反复的影响。这个10月，市场或有更多正面憧憬，包括美国放慢货币政策的收紧、内地在二十大后将加强政策给力、香港加快复常及对外无限制开放等。港股是过度悲观，已给大型技术性反弹打开窗口。