英皇证券每周策略 - 债市现抛售潮 股市伺机反弹
英皇证券研究部
恒指本周曾再创11年低位，跌破2011年欧债危机时的底部。环球债市动荡，日本国债遭抛售，10年期债息率曾突破央行设下的上限0.25%，而美国长短债息突破向上，创14年新高，均意味债市正蕴酿大型沽货潮，这是港股续创新低的重要原因。欧债底能否真正发挥支持，视乎债息动向。目前，市场已消化美息年底升至4.5%的预期，二十大的新领导布局及内地的未来发展方向，也愈见清晰。虽然全球陷入经济衰退的压力大，内地亦坚持动态清零，但只要市场有所准备，终究是可以消化。恒指已连跌4个月，悲观情绪压一，或已具备低位反弹的条件。
美国通胀形势显然未有大变化，9月核心通胀同比上升6.6%，创40年新高，惟这个强劲的数据，未有带来股市巨大的抛售，美股却现反弹走势，反映投资者对美联储11月加息3/4厘，12月再加息1/2-3/4厘已有所准备。此外，动荡的英国金融市场，也有缓和下来的情况，英国急撤减税计划，首相卓慧思辞职，英国正在市场对其重建财政纪律及管治的信心，对镑汇有利，以至对欧美金融市场的稳定有利，亦暂时缓解了一波金融危机的威胁。反而值得留意的，是日本10年期债息曾升穿0.25厘的央行上限，日圆续挫，兑美元破150关，反映对央行的信任危机未退。
二十大在本周招开，消息面对中港股市影响不算大，因为如中国式现代化、共同富裕及动态清零等大方向，已有预期。反而市场最关注的内地经济数据，在并无解释下延期，让投资者观望且有一定疑虑。虽然发改委已表示第三季经济增长明显回升，但市场需要知道细分数据的表现，特别是进出口、内部消费及楼市的情况，以便作出评估。缺乏经济数据的指引，中港股市的初步反弹将受限制。
市场仍在观望宏观经济的变化，而股市也进入炒季绩期，分析员都在调低盈收的预测，故美国企业季绩对市场冲击不算大；至于港股，大行也在调低腾讯、美团及阿里等科网季绩的预期，第三季内地企业营运也是弱复苏。近期生科板块转强，主要受惠创新药研发突破、CRO企业发盈喜及政策利好等消息所推动。其他板块包括新能源车及锂电池、医药、电力、资源及航运等，预期季绩不俗，短期将是短线操作的焦点。
香港方面，特首在施政报告中，虽然在吸引人才、提升香港金融竞争力等有所著墨，长远正面，但市场早有预期，港股未受刺激，反而回吐。总的来说，市场普遍欠缺入市意欲。以基本面而论，恒指估值已回落至极低水平，无奈市场担心全球衰退或引致新的金融危机，内地经济弱于预期及楼市风险亦挥之不去，均令走势偏弱，情绪悲观，预期恒指将反复下试低位，港股只能在弱势中伺机反弹。