英皇证券每周策略 - 中港股市悲观主导 投资信心有待改善
英皇证券研究部
本周港股出现股灾式下跌，恒指下破15000，创13年新低位，应了10月股灾的魔咒。过去四个月，港股一路反复下挫，且逾跌逾急，跌势更蔓延至所有重磅、优质蓝筹股，市底愈发薄弱。市场已不断累积悲观情绪，当大家预期二十大会期后，将为市场带来明朗，结果港股出现不明所以的急挫。现在看来，外资对中资股的风险胃纳正不断下降，她们看不懂内地防疫、经济的走向，中资股的风险溢价因而上升。然而，悲观归悲观，情绪主导的市况往往偏向过度反应，忽略蕴酿中的正面因素。
美联储11月肯定加息3/4厘，之后会否更激进地加息，近来似有微妙变化，首先是贴近局方的媒体放风，其后是个别美联储理事也暗示若美国有衰退风险，应考虑放缓加息。而最近期的经济数据及企业季绩，都显示经济在转弱，不是趋强，企业将考虑控制成本多于扩张，工资上涨压力料降，消费信心保守，这便有利控制通胀，有利美联储再调整利率政策，以避免美国经济堕入深度衰退。美国第三季GDP增长率为2.6%，好于预期，惟10年债息却不升反跌，低于4厘，就是明证。因此，美联储放缓加息，行情是在升温。
还有，镑汇因英国大幅减税而急挫，引起市场对金融系统性危机的疑虑，更担心美元持续强势的溢出效应，不单对新兴市场不利，更可能危及如英国、意大利、甚至日本等成熟经济体。目前，辛伟诚已临危受命，英国政经局面趋稳，而英国的金融危机已引起主要央行及联储局的警剔，超紧的货币政策或会引致金融系统的突然动荡，甚至崩盘的风险，有了这方面的警觉，短期再出现其他金融市场的类似危机将会降低，而未来联储局在加息的考虑上，也会评估其政策的溢出效应。因此，联储局持续激进加息非全无顾虑。
这次大市急跌，刚好在中共二十大会期、新一届领导班子底定之时。外媒对新领导层的看法特别保守，担心未来内地的政经路线偏紧。然而，贯穿二十大的政策基调当中，坚持高质量发展、积极开放市场、鼓励创新及技术突破均是未来发展的重点，整体政策都是连贯及一致，中国式现代化不是走回头路，而是带动并提升经济质量。预期稍后的中央经济工作会议，将释放更多有利经济持续高质素增长的讯号，是有力的股市催化因素。
全球经济面临逆风是不争的事实，美国大力压制内地半导体技术的发展更是无法迥避，中美意识形态的竞争有增无减，海外基金在此背景下减少中资股的配置是身不由己，亦形成港受持续的沽压。当前市场充满负面的杂音，情绪偏淡，股市因而持续寻底。惟最新的第三季内地GDP，增长达3.9%，即使9月的零售及楼市仍然疲弱，也显示出内地经济的强韧性，数据未对港股起支持作用，是市场放大负面焦点的结果。港股正在反映极悲观的预期，忽略中港两地的良好基本面，特别是通胀受控；忽略两地政府具备能力、工具施行逆周期的措施，以稳定及支持经济、市场及企业，这优点是市场所低估的，而时间将是最好的证明，让基本面发挥其支撑大市的作用。