英皇证券每周策略 - 恒指深跌后反弹 内地防疫调整是关键
英皇证券研究部
自7月以来，恒指已连跌4个月，这轮下挫，累计跌了7800点。美联储激进加息、内地经济复苏乏力及外资看淡中资股等，都是主要因素。恒指的估值已跌至近2008年金融海啸时的水平，二十大之后，更引来消耗性抛售，重磅、优质及基本面不弱的蓝筹也遭洗仓，这种跌势，显然是过度。幸好，本周终现反弹，11月有良好开局，或预示大市在深跌后有较持续的技术性修复。
随着全球经济蕴酿衰退风险，美联储坚持激进加息的空间正在收窄，美股主要指数10月份大幅抽升逾10%，就是基于这个预判。虽然中港股市未有跟随美股在上月回升，但当美联储真的放缓加息，人民币贬值压力料可纾缓，而人行在年底或有空间再放宽贷币政策如减息、降准等，以刺激疲弱的经济。因此，放缓加息这利好，未在中港股中充份反映。
此外，11月出现良好开局，主要关乎一则传闻，中央政治局常委王沪宁将领导重启委员会（Reopening Committee），并正检视美国、香港及新加坡的新冠疫情数据，以评估不同经济重启情景，目标是明年3月重新开放。传闻内容属颇具体，而更重要的，是官方并无实时澄清及否认，或反映空穴来风。
早前，市场疑虑内地新一届的领导核心，将偏重政治及防疫从紧，忽视经济。然而，这种担忧并无根据。以很大机会成为下届总理的新领导人李强为例，长时间主政江浙经济大省及上海，任内大力发展经济、推动创新，更引入美国电动车Tesla在上海设厂，反映其灵活、市场导向的手腕，亦具备良好的执行力，而其防疫态度也是重科学。此外，二十大后，外国领导人先后访华，中国领导人如韩正、李克强及总书记习近平均安排外访，意味官方也在加强对外互动互联。若此趋势持续及加强，在内地反而仍不断加码防疫、从严隔离，就值得深思。
以美国为首的西方，与中国展开直接的竞争及对抗，地缘政治风险在上升，美国全面打压内地半导体行业是显例，欧美等西方资金考虑政治及经济因素后，减持中资股，亦非全无道理，这在1997或2015年时也曾出现过。只要内地经济回稳、楼市危机化解及防疫策略现新思维，中港两地的前景就会显著改善。资金本身无政治立场，只看回报，有回报的地方及经济体，自会吸引新资金，当下除了欧美以外，东盟及中东等新兴地区，经济实力上升，未来也是中港股市的资金来源。不要因单纯的外资减持而看低中港股市的机遇。
外资走了，不会很快回来，所以港股走势仍会在低位反复。惟论估值、论股市规模、论金融系统的韧性，港股仍具吸引力。传统上有所谓年底升市，当负面消息尽出，最坏的情况出现，股市再下跌的空间就相对限。此时，过度的淡仓也会调整及平仓，变成技术性买盘，推动大市反弹。这轮跌市若能反弹7800点跌幅的1/3，恒指年底可见17200，是否成真，拭目以待。