英皇证券每周策略 - 扭转极度悲观情绪 港股确认年底升浪
英皇证券研究部
本周恒指延续升浪，上试18000，且顶住内房配股及腾讯减持美团等压力，再次显示升势较过往具韧性。自11月起，港股气势如虹，市场起先以为是超卖下的技术性反弹、挟淡仓等，其后有10月美国CPI较预期弱的数据，强化利率见顶的预期，再有内地放宽防疫的举动，意味内地重新聚焦经济，再加上一行两会针对性地撑楼市，濒临崩溃的内房板块出现报复式回升，进一步提振投资信心。当前，市场极度悲观的情绪已被扭转，而正面的趋刚开始，预期港股这轮升浪，有望延续至年底。
内房的回升是关键，因为这是投资者信心的主要来源。当市场在上月仍看到被视为内房示范企业的旭辉也出现债务违约，即重创整个内房板块，过去两年股价稳健的龙湖(960.HK)也要在10月暴跌66%，蓝筹碧桂园(2007.HK)则低见HK$1.0，当月跌幅50%。市场迟迟看不到中央的强力出手，担心整个行业救不回来。而内房失救，其连锁效应必令中国经济有陷入衰退的危机。因此内房板块崩溃式下跌，催生市场极度悲观的预期，外资遂加化流出。幸好，中央及时出台政策，以供给侧为主，其中包括支持民企在内的内房商发债、一行两会容许内房银行融资展期等，这是内地两年多来最清晰、明确的动作，稳定行业发展。内房股因而急升，亦让碧桂园、雅居乐(3383.HK)等房企乘势发股集资，也是行业走出危局的重要讯号。
此外，资产市场的表现同样发出逆转的讯号。首先是美国10年期债息，美联储11月再大手加息3/4厘后，债息不升反跌，目前已回落至3.8%，较联邦基金利率还要低；而美汇指数持续下跌至108，反映恐慌情绪指数亦拾级而下。显然，国际投资市场预期超强美元的走势近尾声，美联储将放慢加息，因而风险资产的胃纳得以提升。再看港元，亦由7.85，回升至7.82，反映有资金流入，同样显示美元转弱。港股近期交投每日平均达1500亿元，也正在大幅上升，反映资金的入市转积极。
虽然中港两地的经济表现仍然疲弱，但股市却并不在意，因这是过去式。若困扰港股的阴霾逐步消散，港股有望走出低谷，因其低估值因素将可发挥作用。更宏观地看，习科会为中美两大国的关系设定红线，有利缓和关系，也有利一些非国家安全的事项达成共识，如中概股的审计及维持在美的上市地位等。若如是，这也是重要的催化因素，延续港股的动能。进入世界杯热潮，金融市场料趋平静，大盘需要消化整固，资金有望转向中小及落后板块。这轮升势不单单是情绪式，还有宏观大气候的正面转向，因此年底升浪浪可期，恒指剑指19800。