英皇证券每周策略 - 半导体板块值得关注
英皇证券研究部
内地疫后复常，正推动经济加快增长，除了热炒的复常受惠股以外，对经济周期敏感的板块，显然也值得关注，半导体板块是其中之一。2022年对半导体行业是恶梦，加息、疫情、战乱、供应链及消费电子产口品需求不振等问题，都在压抑行业表现，而股市的反应就是杀估值及不停调低盈收预期，再加上美国重击内地发展先进半导体，半导体股似乎没有看好的理由。
然而，过去三个月，半导股绝不失色，由10月低位计，龙头股中芯(981.HK)属表现最差，最多升25%；华虹半导体(1347.HK)则升106%，而ASM太平洋(522.HK)及晶门半导体(2878.HK)分别升38%及94%。股份虽有分化的表现，但正好反映投资者对半导体股份的疑虑及憧憬。
以中芯而言，公司正锐意发展半导体先进制程，而这正是美国科技战中所针对的部份，因此中芯难以购入有关设备，未来发展遂受到一定的局限，股价反弹也力弱；至于ASM太平洋，她是半导体封装设备的龙头，行业进入去库存期，半导体设备的资本开支也变得谨慎，因此公司预期去年第四季的收入，出现按季倒退，反映内地因疫情，制约生产及供应链的问题严重。收入展望差，因而压制股价在反弹时表现。
反观华虹及晶门半导体，核心产品均以成熟制程为主，不受美国的打压，而内地鼓励建立半导体供应链本地化，两者直接受惠。营运方面，华虹收入第三季创历史新高达6.3亿美元，毛利率按季扩阔3.6个百分点至37.2%，而第四季指引与第三季持平，毛利率在35%至37%之间，整体趋势不俗。至于晶门，为无晶圆厂半导体集团，专门设计、开发及销售集成电路芯片产品，中期盈利按年急升逾倍，收入增长45%。从业绩看，两股均佳，是以在见底反弹中，表现最为强劲。
去年12月中，美国商务部宣布额外将24间中国公司纳入美国实体列表，禁止有关企业购买美国产品和服务。此等公司大多数与半导体、集成电路设计有关，包括长江存储、寒武纪科技。为应对新形势，预期内地积极支持并加快对科技、硬件技术和半导体行业的本地化及研发。而在中央经济会议上，政府将主要产业政策确定为扩大国内消费、加快建设现代产业以及聚焦供应链安全，推动科产融结合。
由此，市场预期今年首季，内地将有更强的半导体产业扶持政策出台。此外，内地重启经济较预期早，手机大厂小米也看好今年手机出货形势，而吉利则调高今年汽车销售目标至165万部，估计第二季后，消费、投资的信心将改善，推动半导体行业更快走出低迷。基于股价跑前，相信半导体股仍有动力，目前她们的平均市盈率只约9倍，估值并不昂贵，且是政策受惠股，即是是经济复常的非热门板块，也是值得关注。