英皇证券每周策略 - 电商掀卷内风潮，港股心态趋保守
英皇证券研究部
恒指本周持续下试低位，创科被沽空机构狙击、科网股绩后受压，均属不利。下周期结，而目前淡仓主导，市场心态料趋保守。俄乌战事一周年，地缘政治风险升温。此外，美国利率峰值及年底减息的预期，也在强劲的消费及就业数据下，逐渐消散；取而化之是美债息、美元双升。政治、经济的宏观态势，正朝向压制股市的方向发展。与此同时，近期科网平台股呈弱势，美团、京东均出现急挫现象，不是好兆头，看来投资者对平台股的内卷现象，戒心渐大。
年初，市场对于通胀受控、利率见顶、甚至俄乌战事均有较乐观的期望。然而，这显然不是事实及趋势。由于俄乌战事完全不见缓和迹象，加上内地更早的放宽防疫，经济正加速反弹，对资源及原材料的需求大增，这或令商品需求转强，加深全球通胀的顽固性，因此利率峰值将较预期高，这是当前限制股市上升动力的主要逆风。
农历年假后，港股的投资偏好也有明显变化，假期前科网股气势如虹，假期后则是电讯、资源及原材料板块领涨，这些强势股都有一定共通点，就是股息率稳定、受惠于内地复工复产及经济反弹、同时是两会行情的焦点。反观科网平台，投资气氛相对弱，近期更掀起内卷的氛围。
首先是美团，传出抖音将推出外卖服务，美团(3690.HK)股价即有激烈反应，沽压不断，即使大行大派定心丸，力撑美团外卖具绝对优势，不容易被挑战。但市场疑虑未消，因抖音始终是内地增长最快的社交平台之一，其引流及影响力绝非等闲，若她转向生活服务等方向变现，相信也分散美团的资源以作应对，所以投资显得保守，遂令美团股价持续受压，预期当美团交出稳健的季度及全年业绩时，买盘才会重新积聚。
投资者认为科网平台股的增长已不及从前，面对新竞争者，不是市场大饼变大，而是互相抢占市场，因此不利企业，今周京东(9618.HK)突然急挫，同样反映市场这种负面的心态。内媒报导京东3月初将正式上线「百亿补贴」频道，直接对标拼多多，与其竞争，百亿补贴将会覆盖全品类，并不局限于3C产品等其传统优势种类。电商行业去年在疫情影响下，增长放缓；投资者没料到疫后报复式消费涌现，却迎来电商龙头的潜在价格战。京东、拼多多及阿里股价都下挫，出现三输之局。
股市的风格及市场偏好，是难以预先捉摸得到。目前，市场心态是保守，在利率正常化的环境下，企业具备增长动能，以及能维持较正常利率高的股息率，才可获得资金的信任；若增长前景有变、突然削减派息，将要面对投资者无情的沽售。因此，这轮科网股的内卷风潮，如何平息，将很视乎这些企业在业绩时，可以展现持续的增长动力，并说服市场行业是良性竞争，不损害其盈利增长。