英皇证券每周策略 - 加息半厘预期升温 恒指考验低位支持
英皇证券研究部
这个星期，港股走势疲弱，主要在消化两会行情，也在观望中美两大经济体的状况。美联储主席鲍威尔出席国会听证，清晰显示偏鹰立场，让市场更明白今年已减息无望。周末前更有美国硅谷银行疑似挤兑的事件，预期恒指维持自2月以来的调整态势，沽压有待进一步释放，短线仍需先下试低位支持，而淡仓将略占优。
两会期间，跑出的股份主要是价值型中资股，包括电讯、基建、石油甚至内银等。这些股份都是低市盈率、低市账率及高息率，看来她们都进入估值修复的过程。去年底，中证监主席易会满于论坛上演讲，当中提到要「探索建立具有中国特色的估值体系」，指出要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑。
中国特色的估值体系成为这潮中资股的主要催化因素，这些股份的共通点，是估值低、息率高、行业经过多年的改革、企业近年更着重股东价值，并作出回购及提高派息等举动，这就符合重估的条件。还有，中移动及中海油等一些中资股份，受美国制裁。外资逐步退出，取而代之相信是中资相关的资金，当累积足够筹码，就能确立对股份的定价权，更容易推动价值重估。由于国企、央企始终在经营效率上有别于纯粹私人企业，加上国家任务性强，要建立更高估值的市场认可，还需要时间。
今年以来，市场对联储局的加息立场，明显是掌握不足。当近期CPI、非农业新增职位数据出台，通胀的韧性、经济仍偏强的状况也表露无遗。美联储主席鲍威尔本周出席国会听证中更清晰表明，为打击通胀，必要时准备提速加息，换句话，再加息半厘也是主要选项。金融市场对此显然准备不足，美国2年期债息更创出17年新高。
本周恒指走势逆转，挑战21000失败，更即日倒跌，已预示走势转弱。投资者看来对利率、通胀的变化更敏感，而美元转强，人民币走弱，对中港股市不利。虽然早前内地PMI强弹，但本周的进出口数据逊预期，反映经济复苏的基碍尚欠牢固，外部需求疲弱，料影响制造业及出口。
由于稍后美国利率或上升半厘，是预期之外，避险情绪料持续升温，淡仓将更积极及主导，恒指将受压，下试19000或以下。大市能否回稳，很视乎美国的通胀、就业数据；而两会后国务院换届能否触发市场对经济新的憧憬，以及重磅科网股的业绩、前景指引等，都是港股止跌回稳的关键。