英皇证券每周策略 - 五穷月关键词为美国衰退
英皇证券研究部
本周港股争持，假后复市表现反复。4月恒指跌2.5%，恒生科指更大跌9%，远差于日经、标普及欧洲股市。进入五月，港股开局欠稳，五穷月的魔咒在应验。显然，港股的弱势源于阿里(9988.HK)、腾讯(700.HK)、美团(3690.HK)及京东(9618.HK)(ATMJ)的反复受压，她们都有外资股东持续沽货的阴霾，以及行业竞争加剧的营运压力，所以股价回升动力不足，令恒指未能摆脱弱势，4月偏淡的格局更有延续至5月的趋向。
这个星期，美联储加息1/4厘，联邦基金利率将升至5%-5.25%的区间。当前，美国经济状况欠稳，有愈来愈大的衰退压力。首先，美国今年首季GDP为1.1%，较市场预期弱，也是连续两个季度增长放缓；其次，是美国地区银行的危机，仍在蔓延，虽然摩根收购地区银行First Republic Bank（FRB），但地区银行的股价跌势未止，利率上升导致地区银行的资产受压，当资金流出，就有资不抵债的风险，而银行危机将导致信贷收缩，反过来压抑经济增长，增加衰退的机会。
还有，美国就业市场一直都较为强韧，这是乐观者认为美国不会衰退的主要依据。然而，联储局的地区经济报告，提到截至4月10日的数个星期，整体经济活动增长几乎停滞，消费者支出大致持平以至略降，各类信贷需求普遍回落。此外，大型公司继续裁员，劳动力供应增加，就业市场放缓。今年1月，美国非农业新增职位为51.7万，2月为31.1万，3月为23.6万，至于最新的4月数据，料少于20万，这反映就业趋势转弱，这是经济将陷衰退的明确讯号。
预期5月，金融市场的关键词为美国衰退，不过早前大型企业季绩仍不俗，美股主要指数并无反映衰退及盈利下调等因素，S&P500年初至今仍升7%，惟提防当更多数据确认经济或陷入衰退，美股的抛售将较预期激烈。与美国经济状况不同，中港经济在首季均呈现较预期强的反弹，但恒指却严重跑输，显示资金暂时并无信心大举流向今年经济反弹的港股。
股市有时并非与经济同步，反而市场偏好更为重要。年初至今，标普500、欧洲STOXX50、日经及韩股，升幅介乎7%至13%，远比她们的经济表现好，这或许因大国地缘政治角力加剧，资金的区域配置更审慎，股神转投日股、减持比亚迪就是最佳说明。
ATMJ目前占恒指比重约25%，对恒指的影响重大，而5月正值其公布季绩期，市场预期她们的业绩不会差，收入增长料加速，经调整盈利按季也继续改善。若5穷月的沽售压力在月初被消化，5月中恒指藉ATMJ业绩寻底回稳，也是有机会。再往后看，若下半年内地经济复苏进一步巩固，港股仍有望改善超落后的走势。