英皇证券每周策略 - 环球形势复杂 憧憬科网季绩
英皇证券研究部
恒指本周先升后回，技术走势转弱，在19500-2055的区间下方徘徊。年初至今，环球股市由去年的低迷中回稳，呈现反弹行情，欧洲、日韩及台股表现最好，升幅约10%；道指及恒指则最为落后，早前升幅已蒸发掉。道指弱势应与自身经济及地区银行危机有关；至于港股，经济处于复常反弹期，股市却不断受压，作为开放型经济体及国际金融中心，这现象更多是反映当前复杂的环球政经形势。
对于股市投资者而言，地缘政治风险是最难评估。西方现时视中港为一体，大国角力升级自然对香港也有间接的影响。本周，中加因个别事件而互逐外交人员，港股反应较大，若考虑到下周五将在日本广岛举行七国集团峰会，加方这次举动显然是有备而来，也为七国峰会定下中西方仍处于对抗性竞争的基调，拜登政府会否在会议前后，公布限制美国企业直接投资内地高科技产业的政策，将科技战再升级，也备受关注。
巴郡作为深受推崇的价值型投资者，其一举一动对不少基金的投资部署具启示性。毕非特虽然盛赞比亚迪(1211.HK)为一间出色的企业，但自去年8月起在市场持续沽售比亚迪，而最新持股已低于10%，至今减持超过一半的持股。从趋势看，股神仍会有序沽售。与此同时，股神表示对投资日股更放心，间接反映他对围绕中美的地缘竞争，特别是台海、南海等地区局势有疑虑。而重磅的ATM股，不约而同地受到外资股东减持，也非偶然。
然而，若内地经济复苏力度强劲，对港股的支撑作用就更大。不过，经过一季度的反弹，无论是4月的PMI及进出口数据，或是内房的销售数字，经济复苏虽处轨道之中，但仍较预期中弱，有待巩固。这是港股暂时难以突破向上的关键因素。
再看外围经济，美国债务上限陷僵局、地区银行危机余波及美联储利率政策，让经济坠入衰退的机率正在上升，最新是股神也在看淡美国经济表现。现时美国基本利率已升至5.25%，假如通胀放缓至5%以下，美国将走出负利率环境，转为实质正利率，这对投资信心、企业盈利及估值将带来重大影响。
虽然今年恒指升势似有若无，但中资金融、基建及资源等股份，都跑赢大市，因中国特色估值体系渐被市场认可，也在发挥市场影响，而这些股份目前估值仍偏低、息率普遍高于5厘以上，未来也有回购及释放资产价值的潜质，中特估的投资热潮看来未结束。5月下半段，是科网季绩登场的时间，京东(9618.HK)已率先交出胜预期的季绩，腾讯(700.HK)及阿里巴巴(9988.HK)绩后将恢复回购，若季绩正面，科网股或有扭转弱势机会，从而带动港股摆脱弱势。港股过去也曾面对极其复杂的政经格局如97回归遇上金融风暴，最终安然渡过，相信这次不会、也不应是例外。