英皇证券每周策略 - 市底偏弱考验恒指低位支持
英皇证券研究部
七国集团峰会结束，本周港股仍是牛皮向淡，跌破19000，恒指的技术形态转坏，淡友正主导大市走向。此外，科网季绩也进入尾声，虽然主要科网股的季绩普遍有改善，但投资情绪未受带动，市底偏弱，考验低位支持。反观日经指数，重上三万成为财经焦点，日股显然已成为外资偏好的市场，这与地缘政治有关。外资对中港股市愈趋谨慎，要打破这个局面，东西方关系缓和是关键。
年初至今，科指严重跑输，这与外资减持有较大关系，因这板块外资持股最多，如比亚迪(01211)、腾讯(00700)、阿里(09988)、美团(03690)及生物医药等股，都有主要股东在减持。而过去一年，外资对中美之间不断升级的地缘政治角力，特别是台海、南海局势紧张，顾虑较大。因此，这就解释了即使科网股过去季绩胜预期，股价只能有波幅欠升幅，就算估值跌至低水平、监管退潮也无法推动股价走势转强。
相反，受外资影响较低的国企、央企股，今年就表现突出，最佳例子是中移动(00941)及中海油(00883)，两股已被美国制裁，限制资金投资，但今年股价已重返2020年的水平，基本上已回到美国制裁前的状况，反映外资的沽压已被大部份消化，主要筹码已落在中资手中，并掌握较强的定价权，也就是内地提出中国特色估值体系(中特估)的最佳时机。由于科网弱，也推动资金涌向强势的中特估，形成对这新投资逻辑的良性循环。
至于科网，从京东(09618)、腾讯、百度(09888)及快手(01024)来看，其季绩普遍不俗，平台经济正重拾活力，却不为市场带来振奋，投资者看来更关注基本面以外的因素，即中美科技战的升级与否。最新是内地禁购美光产品，暂时美方响应并不十分强烈，惟国会正促请华府作反制。还有，与预期不同，在日本广岛举行的七国集团峰会，会后声明的语调较温和，提到「并非旨在损害中国，亦非寻求阻挠中国经济进步和发展」，「无意与中国脱钩」等。其后，美国总统拜登表示，预计美中关系将很快改善。
市场仍在观望中美地缘政治角力、科技战等局势的变化。而近期中美之间也确实存在互动，中央外事办主任王毅，早前与美方国家安全顾问沙利文于维也纳长时间会谈，而美国财长耶伦及国务卿布林肯也表示访华意愿，至于更高层级的沟通，也未必全无可能。在俄乌战事胶着、美国明年大选及欧美经济衰退压力增加底下，不断升级中美紧张关系，并不符合美国利益。因此，将会出现中美关系缓和的时间窗口，这样的评估同样是有可能。
当投资者发现中美之间有望暂停角力，在港上市的科网股将有明显的补仓活动，届时配合内地经济复苏、加上科网股的营运韧性及低估值，科网、增长型股份将推动市况回暖，开启新一轮修复式行情。