英皇证券每周策略 - 稳楼市、撑基建是推动内地经济的关键
英皇证券研究部
本周市况转弱，恒指、科指急挫，人民币持续弱势、憧憬刺激政策降温及中美关系仍反复等成催跌因素。然而，内地经济数据于4、5月份持续放缓，触及警戒水平，官方蕴酿再刺激经济的方案基本不变；而市场则憧憬经济下半年可重拾动力。这次疫后复常的经济表现，不及预期，主要源于外部需求不振，出口受压，民营企业经营艰难；而内部需求方面，除出行、餐饮及娱乐等一般性消费，大宗消费仍然疲弱。因此，这次再刺激经济，针对楼市及基建的部份将备受市场关注。
内地无法影响美联储的货币政策，若最终欧美避过衰退，将令内地出口改善，也提振经济。然而，出口形势始终是被动，而藉人民币有序贬值，是有助出口，但对经济影响属有利有弊。故此，要稳住经济，官方推再刺激经济政策时，会以针对市场最弱的部份如楼市、以及能能直接投放的基建项目作重点，以增强市场对经济真正复苏的信心。
早前，国常会提到针对经济形势变化，必须采取更有力措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好，反映官方确认需要加大支持经济的力度。此外，发改委认同当前市场需求不足、内生动力有待加强，因此将抓紧制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，持续改善消费环境，以及加快实施重大或新型基建。
虽然官方未有针对楼市的特别说法，但上周一些有关楼市的讯息，值得留意。有传内地考虑发行约一万亿元人民币的特别国债，帮助负债偏高的地方政府，提振商业信心；这些特别国债将被用于资助基础设施项目和其他旨在促进经济增长的地方，也会间接用于帮助地方政府偿还债务；中央还在考虑取消对中小城市第二套住宅的限购政策，以刺激房地产市场。显然，方案具针对性，也是市场最担心的地方债、楼市疲弱等问题。
还有，招商蛇口申请发行股份购买资产并募集配套资金，上周五已获中证监会注册生效，也是A股市场首宗成功的股份集资案例，反映房企股权融资在实际操作层面正式落地。房企资金链中的银行贷款、股债发行等已有所恢复，楼市的真正回稳也具备基础。
楼市是较特别的资产市场，有投资性质，也有刚需性质，而很多时前者的影响力可能更大。当前内地楼市正面临忧虑楼价下跌持续，投资性需求减退的困境。人行已下调存贷利率，对楼市具稳定作用，若能配合具针对性的稳楼市、保交楼及撑房企的政策，过度低迷的楼市有望真正见底回升。6月恒指、科指追回不少失地，惟当前与欧美股市相比，仍属大为落后。考虑到恒指估值上并不昂贵，且企业盈利及经济处复苏轨道，下半年余下时间料可逐步走强，释放动能。