英皇证券每周策略 - 7月恒指在犹疑之中仍有回升机会
英皇证券研究部
本周，恒指先升后回，明显波动，金融股成为新的受压板块。回顾大市表现，恒指1月冲高，其后连跌4个月，至6月反弹，半年累跌4.4%，在成熟市场中表现最差。从指数表现看，投资者年初仍沉浸在疫后复常、经济强弹的氛围，其后出口不济、消费呆滞及内房销售低迷等经济弱势浮面，市场投资信心下挫。至今，投资者仍在消化负面因素，正等候中央救市，能否满足胃口却是未知数。6月大市技术性反弹，7月港股有望在犹疑中延续升势。
过去数月，中港股市与人民币走势的相关性很高。至近期，人民币仍处于偏弱，惟恒指却现回稳态势，这是很正面的因素，意味市场已接受人民币有序贬值，不过于担心汇率失控。最新事态是盛传人行已确定行长人选，料由副行长潘功胜接任。潘功胜资历佳，具国际背景，可与环球央行行长有良好合作，以推动人民币国际化及及互联互通等金融策略。预期金融市场对此继任安排反应正面及具信心。
另一方面，人民币有序贬值，并非坏事；相反，适度贬值有利内地出口重拾增长动力。今年以来，电动车、重卡车等板块出口表现强劲，其股价表现相对突出，大幅跑赢大市，反映投资者对行业出口转强很关注。其他出口相关企业如家电、成衣制造及电子消费品等，下半年有望受惠贬值因素而转强，值得留意。
内地经济不及预期，外部需求疲弱及出口呆滞是重要因素。当欧美于上半年处去库存阶段，下半年入口需求转好是不足为奇，再遇上人民币贬值，内地产品的性价比就更为吸引，当前市场的态度虽然犹疑，但股市表现未必差，因为经济下半年有正面趋势。
投资市场的另一焦点是中美关系，而市场对任何改善的消息都反应强烈，如布林肯及耶伦访华。形势看，中美确有意愿管控不断下沉的关系，以稳定全球贸易、供应链以至经济增长。中美芯片战仍在打，拜登政府有意扩大限制高端AI芯片向华输出，以及云计算服务；而内地亦不示弱，拟下月收紧芯片材料的出口，即便如此，市场对此已有充足准备及足够消化，如中兴通讯(763.HK)、中芯(981.HK)等受制裁科技股，上半年表现并不差，就是例证。只要中美高层在下半年有更多互动，直至元首会面，这样的稳定期，对股市而言，都是利好因素。
半年过去，利淡港股的因素看似很多，宏观经济、地缘政治及不利的资金流向等等。然而，股市无绝对，7月开局佳，人行易帅、中美加强互动及政治局经济会议落实刺激政策，均可支撑港股延续升势。若二季度企业盈利，特别是ATMJ再展现韧力，市场信心料增强，届时市场成交增加，就可配合升势向上突破。