英皇证券每周策略 - 经济弱憧憬强，8月港股处修复行情
英皇证券研究部
五绝月、六未穷、七翻身，是过去三个月恒指的最佳写照。年初至今，恒指先升后倒跌，现时处持平状况；科指则波幅更大，目前已跑赢恒指，正回报近7%，表现相当不俗，这反映电动车及平台股在近月回勇的态势。展望8月，预期修复行情持续，若比较货币政策、财政刺激及估值等因素，无疑中资企业的吸引力浮现，资金稍作重新配置，将有利港股8月延展升势。
上半年内地经济弱于预期是不争的事实，7月的官方及财新制造指数，分别为49.3及49.2。前者稍见改善，惟后者则加速回落，两个数据都低于50的扩张线，反映不单外部需求疲弱，内部制造业的景气度也转差，厂商信心低迷。数据虽弱，但市场已早有心理准备。股市是向前炒，而前面将是广泛的政策憧憬。
7月下旬的中央政治局会议后，短短个多星期，各部委包括发改委、工信部、住建部及中证监等均明确释出高质量发展、优化调整房地产政策及活跃资本市场等意见立场，反映整个国家机器已在转向，更聚焦推动经济、激活私营企业的活力及管控债务风险。可以这样判断，下半年内地的货币政策是宽松，利率将有序回落；财政政策是积极，税费优惠扩大，以刺激消费及投资。这样的宏观环境，对企业盈利及资本市场都是非常正面。
相反，欧美经济却处紧缩阶段，货币政策仍在收紧，即使利率或有望见顶，量化紧缩也是持续，市场流动性在下降。纵使当前美国经济强韧，后续放缓压力未见消退，制造业低迷，消费力有转弱迹象。近期美股高位受阻，科技股回吐压力增，反映纳指年内升逾三成，已相当充份反映AI、经济强韧等利好，再推高难度渐大。7月，恒生科指大幅跑赢纳指，或意味外资配置上的变化。
恒指重上2万后反复，内房债务危机仍是突出，特别是碧桂园(2007.HK)境内债异常波动、世茂集团(831.HK)复牌后未企稳，以及市场担心与内房相关的集资活动，会随市况好转而增加等。因此，市况将在疑虑与憧憬之间摆动。8月是业绩期，也是企业管理层指引前景的窗口，估计大型平台股、电动车企会给出积极的看法，可关注市场最终反应，若市场调高其评级及目标，将有利推动市况向好。
面对经济弱势，内地取态显然是务实，亦能针对市场最关切的地方加以改善，这是投资者所乐见。然而，经济弱憧憬强，始终是虚；实的基础则必须建基于政策到位、执行力强及良好效果之上。总的来说，内地的政策风向已逆转，8月仍有行情修复的空间，挑战20800，中期走势则取决于第四季的经济，能否在积极的政策推动下，回复增长的动能。