英皇证券每周策略 - 港恒指料续试低位，中资电讯股却显韧性
英皇证券研究部
这星期跌势持续，恒指已回到7月低位，意味政治局会议所催生的指数升幅，已被全部抹去，可见港股市场信心异常低迷。目前，市场焦点完全放在宏观经济的表现上，即使个别股份业绩佳如理想汽车及阿里巴巴等，也不敌绩后沽压。而宏观指标中，人民币的走势及内地经济数据的强弱，就最触动市场神经。
人行于今年3月中，已下调存款准备金率0.25%，此后也推动消费、投资及稳定房地产市场等措施。然而，内地经济在第二季却全乏起色。至7月，无论是反映制造业活动的PMI、反映贷款需的新增贷款及反映整体的社会零售、工业增加值及固定投资等，全都疲弱，且大部份弱于预期，政策未发挥正面作用，而投资者最担心的，是企业、个人信心低迷，已大幅削弱政策的传导作用。因此，政治局会议公布的全面转向刺激经济，活跃资本市场，最终也大打折扣。
此外，市场也发现一些矛盾现象，其一是蓝筹及示范房企的碧桂园(2007.HK)，传出流动性危机及债务重组，官方未作强力响应；其二是工信部提出关于开展移动互联网应用程序备案工作的通知，这与激活民营企业的思路并不一致。再加上高调的发起医疗反贪腐，虽则出发点绝对是好，惟又再激起资本市场对加强行业整顿的疑虑，那又如何活跃资本市场。离岸人民币兑美元本周曾贬值至7.3以上水平，正加深市场的不安情绪。
恒指技术走势全面转弱，有跌破年内低位之势，唯独是中资电讯股在绩后或近期，表现相对强韧，中特估的领军板块再次发挥作用。中移动(941.HK)、中电信(728.HK)及中联通(762.HK)中期盈利都现增长，分别为7.7%、10.2%及13%。三只中资电股都增加每股派息，并预期提升整体的派息比率，重视回馈股东，这显然被市场及投资者受落，因此市场反应正面。
除稳定派息以外，中资电讯股的云业务增长强劲，也是一大亮点，中电信「天翼云」收入较去年同期增长63.4%；中移动的移动云收入按年升80.5%；而中联通的联通云则按年增长36%，这反映中资电讯股是内地推动数字经济的主要受惠者，也是未来更广泛应用AI的重要基建提供者。
美国最新数据显示经济仍强，市场开始预期高利率可能需要维持更长时间，内地在扭转通缩预期及大力刺激经济上，或对人民币构成更大压力，这是政策上的两难局面，也将令港股处于不明朗、信心续现低迷的局面，直至内地经济数据回稳及重现向上动力为止。在这样的投资格局下，中资电讯股表现具韧性，有其道理，而中特估投资逻辑，或成资金短线操作的依据。