英皇证券每周策略 - 港股九月进入信心重建期
英皇证券研究部
8月不单是业绩期，也是年内的寻底期，恒指高低波幅介乎17600-20300，低位是年内新低，市况表现远差预期，市场信心每况愈下。7月底政治局的会议公布只带来短暂的振奋，惟美国利率或再上升的疑虑，以及投资者预期中央出台大规模刺激政策落空等，令市场信心溃散。然而，8月下旬，美国经济渐见放缓迹象，内地亦更积极推组合拳政策，稳定楼市及活跃资本市场，宏观环境看来有利重建脆弱的投资信心。
8月举行全球央行年会，美联储未见特别鹰派，加上近期通胀平稳，而最新劳动力需求有降温迹象，美债息明显由高位回落，而美元则回软。看来美联储于9月议息时，按兵不动，维持利率不变的机会较大。若美国利率见顶，将令内地推动减息、降准等货币政策，有更佳的效果。
当前，市场焦点是内地如何化解经济疲莫能兴的危机。中央主要从两大方向着手，一是稳楼市；二是活跃资本市场。前者方面，房地产政策基调已不是房住不炒，而是优化房地产政策，并承认供求关系发生重大变化。最近，广州已落实认房不认贷，对释放改善性住房需求有重大帮助；此外，内银也针对存量住宅贷款利率的下调做准备，措施可进一步稳定市场信心。虽然民营房企的债务危机仍在，但债务重组如恒大也有明显进展，这对行业走出困局同样是很重要。
至于活跃资本市场，中证监于8月底公布大减印花税、减孖展保证金、规管大股东减持及收紧IPO等政策，反映中央重视内地资本市场的长远发展。虽然措施未必能实时带动交投，长远始终要视乎内地经济能否实现高质量发展，以及真正转型升级，以消费、高科技产业带动经济持续增长，但政策出台始终体现官方活跃资本市场的决心。
此外，在8月的业绩期，不少行业如餐饮、旅游酒店、电影等企业，盈利都有报复式反弹或扭亏；传统行业如电讯、金融保险等则表现稳定；至于平台经济，ATMXJ等二季度经调整盈利都有优于预期的表现，收入增长也加快；而电动车企如比亚迪(1211.HK)及理想(2015.HK)的业绩表现就更突出。由此可见，投资者一面倒对内地经济悲观，惟企业盈利以至管理层的营运指引，却与此有一定的落差，反映经济虽弱，但并非节节败退。
9月，投资者将更聚焦宏观经济，美联储议息会否释出见顶讯号、中美元首于印度举行G20峰会的动态及内地中秋国庆超长节庆的消费热度等，都是值得投资者关注的事态。内地经济是一路往下沉，还是波浪式前进，未来数月将有端倪，当中关键是市场、投资者的信心恢复。对乐观者而言，9月将是重建市场信心的窗口。