英皇证券每周策略 - 内地经济复苏不一 投资信心有待巩固
英皇证券研究部
九月开局不差，惟恒指升势未能持续。投资者对经济消息特别敏感，而操作风格也愈趋短线，因此大市日升日跌，未有明显方向。中央政治局7月会议，明确以撑经济、稳楼市及活跃资本市场为政策基调。至8月底，政策组合拳一涌而出，针对资本市场及楼市，以挽回市场信心。然而，内地最新经济表现不一，信心还是有待恢复。
8月，内地制造业稍现起色。官方制造业指数(PMI)为49.7，创5个月以来最高，亦连升3个月；而财新中国8月份PMI则回升至51，较7月份上扬1.8个百分点，优于市场预期的49，并重回扩张区间，意味行业供需有所改善。无论反映大型国企及民间中小企的制造业，状况都指向回暖，消费品类和投资品类制造业的产量和需求上升，制造业就业情况亦见改善，是6个月以来首次。制造业数据反弹，股市即跟随上升。
可惜，周二公布财新服务业PMI，8月录得51.8，较7月下降2.3个百分点，低于市场预期的53.5，并为年内最低。数据反映内地服务仍在放缓，虽然服务业就业方面则维持韧性，但在内需不足、外需下降的双重因素下，导致服务业企业信心转弱。服务业数据弱，股市早前升势即被蒸发掉，反映市场人心虚怯。
整体上，8月制造业景气度有所改善，服务业增长势头放缓，内地经济下行压力依然较大，复苏欠稳固势头，未能推动信心改善。第三季开局消费、投资、工业生产再次普遍低于市场预期，即使8月底连串针对楼市及资本市场的政策出台，效果有待发挥，投资者显然有保留，显得谨慎。
恒指年内低位为17500，相对于政治局会议公布时的急劲反弹，这次落实政策的市场反应，相对是弱。除了信心不足以外，投资者更偏向短线操作，也是原因，这种风格，抑制大市动力，令市场主要随消息震荡，无法营造新的方向。当前，投资者只聚焦宏观经济，内地经济复苏的不一致，已无法让外资放心，加上近期国际油价高企，或令美国通胀更形顽固，而美元再持续转强，更不利人民币，贬值压力在人行出招仍后未见减退，反过来令股市更难突破。
毫无疑问，进入九月，股市未摆脱疲弱的气氛，领袖股如汇控、中移动等都处反复期；而ATM季度业绩虽不差，但仍是弱势反弹，波幅收窄，远未看到期待已久的价值重估；只有中海油借国际油价升势及稳定派息，可突破向上，创年内高位，反映中特估的主题仍有可为。际此股市低迷期，股民是被动的，因为经济大势能见度低，年头东升西降的预期已全数落空，往后内地是否呈波浪式前进，仍属难料。唯有专注优质个股，并着重其现金流及息率稳定性，才具胜算。