英皇证券每周策略 - 港股似过度悲观 政策调整稳信心
英皇证券研究部
这个星期，恒指仍在探底，而外围美股也开始波动及转弱，纳指也跌入调整区。近期市场消息是不少，特别是内地增发1万亿国债，以及施政报告提出放宽楼市及活跃资本市场等措施。然而，股市反应并不雀跃，可能之前已有一定预期，公布后反而有好消息出货的压力。毫无疑问，股市情绪依然偏淡，令投资者忽略当前经济、地缘政治形势已出现一些正面的讯号。
中美关系于年初因气球事年而跌入低谷，随后更一度螺旋向下，甚至达到剑拔弩张的状况。及至最近，虽然美方刚修定高端芯片的出口限制，但中美高层互动并无停顿，美财长耶伦与副总理何立峰已进行中美经济组工作视像会议，就两国及全球宏观经济形势和政策、双边经济关系、合作应对全球挑战等议题沟通，反映两者正积极协调相关金融及经济议题。
此外，外长王毅将在本周四至周六（26日至28日）访美，届时会与国务卿布林肯和美国白宫国家安全顾问沙利文会面，外界将此行视为11月的拜登和习近平会面铺路。这也是习拜会有望成事的最新、最强讯号。当前，国际地缘政治不单复杂，也十分危险，如以巴冲突及俄乌战事等，若中美两大国能在这个时点会面，直接讨论议题，并在国际地缘问题上互相协调，对一触即发的中东危局，将可起到降温、避免危机扩大的作用，这肯定是资本市场所乐见。而就中美关系而言，见底回稳，并重建中美两大经济体的相处之道，更绝非坏事。
内地方面，中央汇金增持国有四大行、更多的国企加入回购股份及中央新增1万亿人民币国债等行动，都在清晰说明其稳定资本市场、增强市场信心的意图。更为特别的，是国家主席习近平，任内十年内首次考察人民银行，反映在当下资本市场疲弱、资金外流的情况下，其对金融市场的重视及支持。而明显地，内地如要走优化经济结构，推动高端产业升级，向数字化及自动化转型，强韧的资本市场属必不可少，因此未来政策面对资本市场将有更多扶持。
本周的施政报告，内容符合预期，楼市减辣、还原印花税以及落实3000万港元的投资移民门坎等，是迈出纾缓本地经济压力的重要一步。虽然股市表现并不振奋，但至低限度为未来经济增强活力，作好准备。美元、美债息走向是当前资金流向的最重要指标。本周美国10年期债突破5厘后显著回吐，因大型对冲基金正平掉其国债淡仓，而美元也跟随回软，人民币也有喘息机会，这是国际金融市场有望趋向相对平稳的讯号。
在股市，信心比任何指标重要，信心一旦消散，重建起来也耗时耗力。当前，投资者着眼于危机，无论是国际地缘或内地经济；无论是内房或地方债，都看不到曙光、走不出困局。然而，经济正释出回稳转好的释号；而政策正转向加强财政刺激，以及大国关系正转向正缓和及稳定。这些被忽略的事态，都对中港股市中线有利，也是年底升市(Year-end rally)的重要基础。