英皇证券每周策略 - 市场欠具爆发力的催化剂
英皇证券研究部
2023年已走近尾声，恒指走势是先高后低，1月高位过后，指数拾级而下，反弹动力愈发疲弱。过去三个月，不断有政策公布，包括房市、股市及债市等，都是针对经济放缓，意图扭转市场信心不足的状况，惟效果并不明显，中港股市的政策敏感度似在下降，反映当前市场极渴望看到具体、持续的经济改善，才愿意在股市中作出积极部署。传统上有年尾升市，惟今年情况却更难预测。
美联储于11月议息，连续第二次维持利率不变，局方亦会按照计划缩减资产负债表，减持手上的国债及按揭抵押证券。会后声明指出目前美国经济强韧，通胀仍高，然而企业和家庭的金融和信贷条件收紧，将导致经济活动、招聘和通胀受压，因此对于未来利率政策，存在不确定性，更未有减息的时间表。金融市场对于这次议息的解读，显然是更相信加息已接近尾声，而美国经济实难以承受持续的高利率，衰退风险正在上升，因此长债息率出现急速回落。
与此同时，内地经济表现反复，10月的官方及财新制造业指数又回跌至50以下。过去两个月，稳增长、促消费、巩固房市及活跃资本市场的政策纷纷出台，至近期中央汇金入市增持内银、买ETF及鼓励险资社保等投资A股，还有刚举行完中央金融经济工作会议，明确提出「金融强国」，突显金融系统的重要性，无论政策与行动，看来是正面。然而，投资者对政策反应不算积极，甚至略呈政策疲劳，因此股市反而持续受压。看来，在经济未出现持续、一致的回稳趋势前，资金显然未敢贸然押注。
此外，近期石油、电讯及电动车等今年以来回报表现较好的股份，在季绩期均有明显沽售，显示资金在年底前倾向锁定利润；反而，资金轮动至生科医药、手机设备及半导体等相对低迷的股份，这类能反弹的股份，普遍均有消息支撑，医药股主要受到减肥新药、糖尿药及其他肿瘤药物的研发进展推动；手机则受到华为新机火红，预期可重新刺激安卓手机的需求，并带动相关设备股；半导体股，特别是中芯(00981)，则是受到其制造先进芯片的技术突破及更多产品国产化的憧憬。最新所见，中资券商股渐有资金关注，或与定调「金融强国」有关。
以目前中美两大国的宏观经济状况评估，港股出现年尾升市并不明朗。虽然中美关系趋向回暖，习拜会落实可期，但这些发展已有所反映，估计投资者会以务实的角度评估中美关系，科技战、芯片战将持续，地缘竞争不会大变。外资对内地投资环境偏向审慎的看法，料不会因习拜会而有根本性的扭转，加上内地仍在处理地方债、或有更多内房面临债务违约及重组等风险，恒指要像去年11月戏剧性地、报复式地反弹，机会不大，因最大问题是市场没有具爆发力的催化剂。虽然传统上股市有年尾升市的现象，但今年最多只能是弱回升，并集中于板块轮动式上升，全面上升机会不大。