英皇证券每周策略 - 典型熊市心态 恒指持续寻底
英皇证券研究部
这星期，恒指跌势加速，跌破万六，市场信心更形脆弱。人行下调MLF贷款利率，市场失望；而美元及美债息反弹，欧美央行亦为年内多次减息预期大泼冷水。内地去年经济增长虽略超目标，惟复苏动力不明，投资者偏悲观的心态未变。在欠缺催化剂的情况下，恒指仍难免持续寻底。
周中，国家统计局公布，中国第四季国内生产总值(GDP)按年增长5.2%，略低于市场预期增长5.3%。2023年全年GDP增长5.2%，符合市场预期。社会消费品零售总额47.1万亿元人民币，比上年增长7.2%。城镇固定资产投资同比增长3%；，规模以上工业增加值比上年增长4.6%。整体上，数据反映在疫后复苏的一年，内地消费、投资增长动力不足。
市场普遍预期2024全球经济增长将放缓，内地经济亦不例外。世界银行早前将中国今年经济增长预测下调 0.4 个百分点至 4.6%；全球经济增长的预测从预估的 2.7% 下调至 2.4%，理由是央行收紧货币政策和信贷条件收紧的延后效应正在减少企业和住宅投资。虽然内地去年仍保持5.2%的经济增长，但反现通缩压力，这是投资者最有戒心的。因此，市场希望看到人行今年将积极运用货币政策工具，然而本周人行维持按兵不动，未有下调MLF利率，让投资者失望。
此外，美元反弹及美10年债息重返4厘以上，也对港股构成压力，这反映美国经济韧性不减，而市场最流行的交易策略，仍是长美、日；短中、港。资金流向决定资产价值，没有新的催化剂之前，恒指难有估值修复的空间，这是当前中港股市的困局。
过去一个月，经常出现重磅科网股逾一成以上的跌势，最早是京东(9618.HK)、阿里(9988.HK)及美团(3690.HK)；接着是过年前的腾讯(700.HK)及网易(9999.HK)；本周则有百度(9888.HK)，无论原因是行业内卷、监管风险，抑或是企业突发消息，这种跌势都是不寻常，反映这类基金重仓股的疲弱，以及人心的不稳。市场显然在放大负面消息，而置正面因素于不顾，同样，这是典型的熊市心态、不断自我实现悲观的预期。
与此同时，香港将面临持续的财赤，市场更翻开资本增值税的讨论。即使这税种开征机会渺茫，但市场焦点料转向香港财政压力的挑战，从投资角度而言，这同样助力淡友的攻势。毫无疑问，恒指正处于严峻的下跌周期，已连跌四年，由高位计跌幅逾一半，估值跌至低于历史均值的一个标准偏差。然而，恒指应是愈跌愈具价值，而不是相反，14600是2022年10月疫后复常前的低位，相信也是这轮跌浪强力的支持所在。