英皇证券每周策略 - 资金对支持政策效果仍存疑 「中特估」概念值得关注
英皇证券研究部
港股刚经历史上首次的4年连跌，估值已近乎金融海啸后新低，市场本预期开年有转机，却迎「开门红」。港股1月连绵走低，恒指全月累跌约9%，失守16000大关；科指沽压重，跌约20%，国指跌约10%。内地官方虽积极出台政策托市，无奈市场信心与耐心皆不足，加上恒大(03333)在香港法院被颁令清盘，或引发连锁反应，令其他面临债务重组困境的房企被清盘，市场避险情绪进一步放大。在市场情绪低迷的情况下，「中特估」概念有明显逆市表现，反映政策密集出台催化的估值修复，和稳定高息的避险风格。
内地此轮的刺激政策部署更积极，央行宣布将超预期降准0.5个百分点，各地迅速落实房地产项目「白名单」首批贷款，广州、上海等一线城市进一步放宽限购……唯当前市况下，资金对经济不确定性的担忧胜过支持政策的利好。而此前盛传的平准基金入市，未见进展，令想捕捉短线升幅的资金也感到灰心。
不过，即便市场整体哀鸿遍野，中特估板块的表现仍不俗，某种程度上反应市场对宽松政策的憧憬。比如基建股中国重汽(03808)1月累涨16%；煤炭股中煤能源(01898)涨约两成，兖煤澳大利亚(03668)涨15%；石油股中海油(00883)涨11%；电讯股中国联通(00762)涨逾9%。
1月24日国资委表示，将把市值管理成效纳入对央企负责人的考核，1月29日国资委在分配工作会议上全面推开市值管理考核，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，更好地回报投资者。预期未来央企的考核目标将进一步从「规模考核」向「市值考核」转移，重视提升分红水平和改善ROE，低估值绩优央企的价值重估值得关注。
从具体行业来说，石化央企对标海外能源企业估值有较大折让，派息比率有提升空间，新的考核目标将推动其ROE改善，中石油(00857)、中海油(00883)是行业首选。中国联通(00762)、中移动(00941)和中国电信(00728)三大电信运营商派息稳定，兼受惠国家产业转型及AIGC发展浪潮，仍可看高一线。煤炭股受惠高息和价值重估，可关注中国神华(01088)、中煤能源(01898)。基建类央企有望受惠今年推进旧改和加大政策刺激，加上当前估值低，除中国中铁(00390)、中交建(01800)，重型机械股如中联重科(00157)也值得关注。