供应风险降低 料原油价格仍然疲软

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商业交易所（NYMEX）8月原油期货周三(6月25日)收涨0.55美元，报64.92美元/桶，此前因市场预期以色列与伊朗达成停火协议将降低中东地区原油供应中断的风险，原油单日下跌6%。

随着美国对伊朗三处核设施进行空袭後，市场原本对中东局势升温的担忧似乎未有进一步恶化。伊朗选择对驻卡达的美军基地进行有限度报复，而非直接威胁全球能源枢纽荷姆兹海峡的通行。此举显示伊朗并无意进一步升级冲突，而是意图作出象徵性回应。Lipow Oil Associates总裁安迪·李波指出，伊朗的行动更像是象徵性攻击，对美方资产未造成重大损害。

地缘政治风险评估机构Rapidan Energy Group的执行长斯科特·莫德尔亦表示，当前局势显示双方都刻意控管危机，预期伊朗未来的行动亦将维持在「有限度」范围内，例如骚扰商船或短暂性扣押油轮等，全面封锁荷姆兹海峡的可能性不高。这亦反映中东局势对油市的冲击已逐步消退。

在政治层面上，美国总统特朗普最新发表声明，指以色列与伊朗双方已达成停火协议，12小时停火措施将陆续由伊朗与以色列实施，象徵「12日战争」将正式画上句号。虽然以色列丶伊朗互控对方违反24日早晨生效的停火协议，但投资人仍将之视为中东冲突趋缓的标志性里程碑。同时特朗普试图加固以伊脆弱的停火期。他透过Truth Social表示，以色列不会攻击伊朗，停火协议依旧有效。特朗普稍早对以伊未能遵守协议表达忧虑，称他对两国都感到「不满」。

战事降温无疑削弱油价因地缘冲突带来的风险溢价。PVM Oil Associates资深分析师塔玛斯·瓦尔加亦指出，自以色列首次攻击伊朗以来所累积的风险溢价现已几乎完全消退。另一打击油价走势的消息，是特朗普同时宣布中国可继续自伊朗进口原油。作为全球最大原油进口国，中国的采购意愿一旦回暖，伊朗石油有望大幅重返市场，加剧供应压力。

供应面方面，OPEC+近期亦传出潜在增产的信号。媒体报道指出，若市场需要，俄罗斯已表态将支持8月进一步增产。俄方指出其石油企业已为增产做好准备，并强调会在7月6日的OPEC+会议上寻求一个对所有成员国都可接受的解决方案。目前由俄罗斯丶沙特丶阿联酋等八个成员组成的OPEC+小组，正逐步解除早前实施的自愿性减产。若8月再度增产，意味着油市供应端压力将持续加剧，限制油价反弹的空间。

值得留意的是，尽管成员国对增产的节奏仍有分歧——如俄罗斯初时反对沙特提案，主张观察现有增产措施效果——但最终这些国家达成共识，同意7月起再增产41.1万桶/日，为连续第三个月扩大产能回补规模。这将进一步释放闲置产能至市场，导致供应过剩风险上升。

综合而言，地缘政治紧张局势的缓解丶中国可能恢复进口伊朗原油丶OPEC+逐步加快增产步伐，均对油价构成压力。在多重利空因素夹击下，短期内油价恐难脱离下行通道，建议投资者可於65.49美元/桶时沽WTI原油（8月)期货，目标价59.77美元/桶，止损68.44美元/桶。