市场消化美关税效应 期铜价格创高後短线获利了结

经纪业务总裁 叶佩兰

伦敦金属交易所（LME）3个月期铜周工(7月9日)收跌2.09%，报9,640美元/吨，本周国际铜市因美国政府宣布对铜进口徵收高达50%的关税而引发重大震荡，市场价格与库存结构出现剧烈变化。钢铁业丶电网丶电动车产业所依赖的铜成为本次贸易摩擦焦点，反映出供需基本面与政策风险交织影响市场走势。

美国总统特朗普周二(7月8日)於白宫内阁会议宣布将对铜进口徵收50%关税，并透过商务部长指出关税可能於7月底或8月1日正式实施。此政策以“重振国内铜矿产能”为由，意图降低对智利丶加拿大丶墨西哥等传统大供应国的依赖。然而市场反应迅速，纽约Comex期铜价格一日内飙涨超过12－13%，创下每吨超过5,600美元历史高位。虽然价格後续下跌约3－4%，但仍明显高於关税前水准，显示市场对供应不确定的高度敏感。与此同时，伦敦Metal Exchange（LME）和上海铜市（SHFE）挟全球套利机会而短暂下跌，美国市场需求强劲促使COMEX相对LME现货溢价升至每吨约1,300美元，反映出供应压力和套利活动活跃

在关税正式生效之前，市场出现「最後一波进口潮」，拉动拉丁美州铜出口提前涌入美国，意图避开後续成本上升。瑞银丶摩根士丹利等机构认为，只有那些已在船运中的货柜能及时到港；此种前置性进口对非美市场可能造成暂时性供应紧张，但关税真正生效後，进口将大幅下滑。数据显示，美国过去六个月的铜进口量已足以弥补全年需求，表明进口在短期内处於超前阶段，未来库存消耗将成主流影响。

另一方面，LME的现货仓库中，可出货库存（cancelled warrants）数量激增，当中多达31,900吨显示正在出库途中，LME整体库存自2月中旬以来大幅下滑，下降约64%，目前仅剩近97,400吨。这一结构性减库现象加剧了短期市场偏多预期，并形成正向的近月合约溢价（backwardation）—显示即期买家愿意支付高溢价以取得实物。

而随着美国关税升高，中国企业因应全球供应链变局加快海外铜矿布局，据Mining.com报导，中国对海外铜矿的投资已达十年新高，有意於市场空窗期完成获地交易，提前锁定未来供应。同时，近期中国LME中国柜单据丶上海现货溢价走强，显示中国市场对实铜仍有稳健需求，尤其作为转口中心的作用更加凸显。

全球库存与价格走势亦受到分析机构关注。UBS丶Goldman Sachs丶CITIC Securities等机构均认为铜市将在下半年维持短缺态势，预期2025年底至2026年时价格可能稳固於9,700至10,200美元/吨。

尽管关税政策旨在巩固美国本地供应，但有评论分析指出，美国仅能自行满足约一半需求，再加上新矿开发通常需耗时达30年，故徵收高关税可能更多是拉高短期价格而非快速刺激国内产能扩张。此外，关税也可能推升建筑与电网等终端成本，随之推高通膨，进而对美国经济与美联储货币政策形成潜在负面效应。此外，许多分析师与产业机构亦将焦点放在可能的豁免细节上，主如特定国家丶铜材形态（如铜矿石 vs. 废铜）是否受困此次政策范围之中。前例曾出现钢铁与铝材关税中为英国豁免，因此若展开铜材豁免谈判，短期市场将迎来变数。

综上所述，本周铜市在地缘政治与贸易政策风暴中显露供给紧张与价格波动的特徵。尽管短期供应仍可能因进口前置与套利行为维持紧俏，但长期供需结构仍支持高价水准，建议投资者可於9,720美元/吨购LME 3个月期铜，目标价9,899美元/吨，止蚀9,610美元/吨。