降息周期开启 黄金多头格局获坚实支撑

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）12月黄金期货周三(9月17日)收盘下跌9.7美元，报3,717.8美元/盎司，黄金期货市场现时呈现震荡上行格局，周初开于3,650美元/盎司附近，周中最高触及3,732.80美元（9月17日），创下近期新高这一表现主要受美联储降息决策、地缘政治风险持续以及央行购金需求强劲等多重因素共同推动。

本周市场最关注的事件是美联储于9月17日结束的货币政策会议。正如市场普遍预期，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.50%。这是2025年以来的首次降息，标志着美联储货币政策立场的显著转变。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的言论整体偏鸽派。他强调虽然通胀有所缓解，但仍高于2%的目标水平，且劳动力市场出现了一些放缓迹象。鲍威尔表示，此次降息是"预防性"举措，旨在应对经济增长放缓的风险。其他投票委员的言论也大多支持这一鸽派立场，暗示如果经济数据继续走弱，未来可能进一步放宽政策。

根据CME FedWatch Tool最新数据显示，市场对美联储未来利率路径的预期出现了明显变化。在9月17日美联储宣布降息25个基点后，市场预期2025年内还将进一步放宽货币政策。具体而言，市场定价显示11月会议维持利率不变的概率为65%，而再次降息25个基点的概率为35%。到12月会议，累计降息50个基点的概率上升至60%，维持当前利率水平的概率为40%。展望2026年1月会议，市场预期累计降息75个基点的概率为45%，降息50个基点的概率为55%。这些预期变化反映了市场对经济放缓和通胀持续降温的担忧，也显示投资者普遍认为美联储已经开启了一个温和的降息周期。

数据方面，根据最新数据显示，美国8月CPI同比上升2.9%，较7月的2.7%有所加速；核心CPI同比上升3.2%，高于预期。 PCE物价指数方面，7月数据显示同比上升2.6%，核心PCE同比上升2.8%，均高于美联储2%的目标水平。此外，8月非农就业人数增加15.8万人，低于预期的18.5万人；失业率从7月的4.2%微升至4.3%；平均时薪同比增长4.1%，环比增长0.3%。这些数据显示劳动力市场虽仍稳健，但已有放缓迹象。

需求方面，全球央行继续保持强劲的黄金购买趋势，根据世界黄金协会最新发布的2025年第二季度报告显示，全球央行净购金量达到125吨，这已经是连续第8个季度净购买量超过100吨。中国央行继续作为最主要的买家之一，在第二季度增持了15吨黄金，使其总储备量达到2,265吨，这反映了中国持续推进外汇储备多元化的战略。土耳其央行也积极增持12吨黄金，总储备量增至783吨，该国一直在通过黄金购买来应对国内的通胀压力和货币波动。波兰央行则增持了8吨黄金，总储备达到368吨，中东欧国家近年来明显加快了黄金储备的积累速度。

实物需求方面，中国市场的黄金需求在8月份呈现强劲增长态势，黄金进口量达到75吨，较7月的68吨环比增长10.3%，较去年同期的62吨同比增长21%。这一增长主要受到多重因素推动：首先是传统节日季节临近，中秋节和国庆节前夕的金饰需求明显上升；其次国内投资者因房地产市场疲软和股市波动而寻求避险资产；第三是人民币汇率波动促使投资者寻求资产保值。此外，印度市场同样显示出强劲的需求复苏迹象，8月黄金进口量达到65吨，较7月的56.5吨环比增长15%，较去年同期的58吨同比增长12.1%。这一增长主要受以下因素驱动：即将到来的排灯节（11月）和婚礼季节促进了提前采购；农村需求复苏得益于较好的季风降雨和农作物收成；投资性需求因当地股市估值过高而转向黄金。

考虑到美联储已开启降息周期，地缘政治风险持续，以及央行购金需求强劲，黄金市场中长期前景仍然乐观，建议投资者可于3689.2购美元/盎司(12月)期金，目标价3750.2美元/盎司，止蚀3649.1美元/盎司。