鹰派联储与强势美元双重打压 金价失守4000美元关口

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）黄金(12月)期货周二(11月4日)收盘下跌53.5美元报3,960.5美元/盎司。本周黄金市场呈现显著回调格局，伦敦金现货价从4000美元关键心理关口附近跌落，最终收于3930美元区域，主要受美联储鹰派讯号、美元走强、地缘政治风险缓和以及投资需求放缓等多重因素打压。

本周最关键的事件是10月30日的联邦公开市场委员会会议，会中宣布降息25个基点，但会后主席鲍威尔释放鹰派言论，强调「12月降息绝非板上钉钉」，这一表态大幅削弱市场对年内进一步宽松的预期。根据CME FedWatch工具截至11月5日的数据，市场对12月降息的概率从先前的高位显著回落，反映出政策路径的不确定性。同时，多名美联储官员如达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈玛克公开反对进一步降息，加剧了市场对利率维持高位的担忧。

经济数据方面，由于美国政府停摆，官方非农就业报告持续缺失，市场转为关注ADP就业数据。 10月28日发布的数据显示，截至10月11日的四周内，私营部门就业岗位平均每周增加14,250个，较前值的10,750个有所改善，显示劳动市场仍具韧性。通膨数据本周虽未更新，但市场持续关注滞胀风险，而10年期通膨保值债券收益率本周波动上行，截至10月31日报1.81%，较前周上升8个基点，实际利率的上升提高了持有黄金的机会成本，对金价构成压力。

地缘政治风险本周呈现多空交织的特点，但整体避险需求降温，进一步压制了黄金的避险吸引力。中东地区的紧张局势犹存，以色列与哈马斯的停火协议被描述为「日渐脆弱」，但未爆发大规模冲突，限制了市场的恐慌情绪。在俄乌冲突方面，波兰领空遭侵犯事件引发北约紧急回应，但波兰总理淡化战争风险，称「未接近战争边缘」，同时俄乌和谈前景渺茫，部分缓和讯号削弱了避险买盘。

此外，中美贸易谈判达成初步协议，包括海事物流与关税暂停等举措，显著提振了风险偏好，资金从黄金流向风险资产，成为金价跌破4000美元的关键因素之一。 VIX恐慌指数本周虽波动上行，但未持续飙升，反映市场避险情绪有限，这与地缘政治事件的缓和趋势一致。

黄金供需与市场持仓结构本周显示出投资需求放缓但央行需求稳健的​​分化格局。央行购金方面，根据世界黄金协会的最新报告，2025年第三季度全球央行购金量达220吨，年初至今总量达634吨，接近去年纪录水平，主要购金央行如中国和土耳其持续增加储备，这为金价提供了长期的底部支撑。

实物需求方面，印度在节日季结束后进入传统淡季，买盘减弱，而中国政府结束对珠宝零售商透过上海黄金交易所购金的免税政策，可能抑制短期消费，但投资性黄金如金条和金币仍免税，需求渠道保持畅通。

投资需求则显著放缓，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust的持仓量本周持续减少，截至11月4日为1038.63吨，较前一日减少3.15吨，自10月22日以来累计减持达19.74吨，反映资金从黄金ETF流出，显示短期投资情绪转弱。 CFTC持仓报告截至9月23日的数据显示投机性净多头头寸小幅增加，未出现大规模平仓，但本周的持仓变化可能进一步偏向谨慎。

总结本周市场，黄金在美联储鹰派讯号、美元走强、地缘风险缓和及ETF资金流出的共同打压下显著回调，最意外的市场动向莫过于金价在美联储降息后不涨反跌，凸显政策预期对市场的深远影响，建议投资者在3991.5美元/盎司沽(12月)期金，目标价3896.3美元/盎司，止损点4038.7美元/盎司。