避险需求提振 黄金价格高位震荡偏强

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）黄金(2月)期货周一(1月5日)收涨121.9美元，报4,451.5美元/盎司，本周黄金期货于高位区间震荡偏强，受美国通胀与就业数据持续放缓、美联储政策预期偏向宽松所支撑。地缘政治方面，美国拘捕委内瑞拉总统马杜罗引发避险情绪升温，短线推动资金流向黄金。

本周全球政治动荡仍是推升避险资产需求的重要因素之一，尤其是关于 委内瑞拉总统马杜罗遭美军抓捕 的消息引发全球市场避险关注。 2026 年 1 月 3 日，美国军方发动代号「绝对决心行动」（Operation Absolute Resolve），对委内瑞拉首都加拉加斯等地实施空袭与特种部队行动，成功 抓捕总统尼古拉斯·马杜罗及夫人，并将二人移送美国纽约接受审讯。美国政府指控马杜罗涉及毒品走私与其他刑事罪行，并表示此举旨在打击犯罪、恢复秩序并「管理委内瑞拉直至实现安全过渡」。这是 美国自 1989 年巴拿马行动以来，在拉丁美洲最直接的军事介入。事件引发全球金融市场高度关注与即时反应。

事件曝光后，资金迅速流向传统避险资产，现货黄金于短时间内出现显著反弹，反映市场对突发政治风险的防御性配置需求明显增加。金融市场普遍认为，像美军直接抓捕一国元首这类事件属于重大政治风险或「黑天鹅」事件，可能引发如地区安全局势扩散，军事冲突不确定性延伸以及原油供应与能源供给链中断风险。在这种背景下，市场避险需求快速提升，资金往往转向黄金等传统避险资产以「对冲不确定性」。不过，部分分析认为，虽然抓捕马杜罗是重大事件，但若局势不进一步扩大冲突，市场避险反应可能 仅为短期情绪性波动，主要事件并未立即扩散至其他地缘冲突区域，而且部分资产如股市亦同步走高，呈现股债双升的非典型避险反应。

金价基本面方面，国通胀与劳动力市场数据延续走缓特征。截至 2025 年 11 月，美国消费者价格指数（CPI）年增率维持在 2.7% 左右（11 月 CPI-U 12 个月增幅为 2.7%），核心 CPI（不含食品与能源）约 2.6%，显示通胀压力接近美联储 2% 目标区上缘。最新 12 月 CPI 数据预计于 2026 年 1 月 13 日发布，为下一阶段政策决策提供关键线索。
而在被视为美联储首要通胀衡量指标的 PCE 物价指数（Personal Consumption Expenditures Price Index）方面，2025 年 9 月 PCE 年率约 +2.8%，核心 PCE 同样维持在 约 2.8% 附近，显示通胀动能有逐步缓和迹象，但仍略高于政策目标旁缘。

就就业面而言，美国 11 月非农就业人口增长仅约 +64,000 人，远低于疫情后平均增长水准，失业率上升至 4.6%，初请失业救济金人数虽低于预期（约 199,000 人），但就业市场整体增长动能显著放缓。此一趋势延续了劳动力市场自 2025 年以来逐步冷却的脚步，弱化了政策制定者对高速就业与抑制通胀的信心。

在货币政策预期方面，目前市场（例如 CME FedWatch 类似工具）反映出交易员对未来 2026 年上半年利率下行的预期有所增强，终端利率变得更具宽松性，但预测概率仍存在不确定性，显示市场可能认为美联储将在接下来的会议中持续 “保持观望” 或缓步降息，尤其在通胀与就业数据显示疲软背景下。对金价而言，这种 降息预期与宽松偏好 通常利好对于无息资产的避险资产（金银等），因机会成本下降。

美联储官员基调与政策分歧 亦为市场关注焦点——2025 年 12 月的 FOMC 会议纪要显示，官员对于货币政策是否进一步宽松存在分歧，然而总体基调倾向耐心等待更多经济数据来决策进一步降息。这种 “鸽派偏向但谨慎” 的语气，有助于维持黄金价格在高位震荡的市场预期，建议投资者在4426.1美元/盎司购(2月)期金，目标价4585.3美元/盎司，止损点4316.2美元/盎司。