Fed 独立性受压与地缘政治风险共振 金价续创高位

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）黄金(2月)期货周二(1月13日)收跌15.6美元，报4,599.1美元/盎司，本周金价上行的核心动力来自制度性与地缘政治风险同步升温。市场对美联储独立性可能受政治干预的忧虑，削弱美元政策可预测性，并推高实际利率长期偏低的预期，从而提升黄金作为非主权信用避险资产的配置价值。同时，委内瑞拉相关政治事件在全球地缘冲突未解的背景下，进一步加剧避险需求，促使资金提前流入黄金市场，为金价提供中期支撑。

本周金价急升的一个关键推动因素，来自市场对美国制度与政策稳定性的重新评估。近期围绕美联储（Fed）主席鲍威尔的政治与法律风险传闻，引发市场对 Fed 独立性可能受政治干预的忧虑。虽然相关事件未即时改变货币政策立场，但已动摇投资者对美元政策可预测性的信心。市场普遍认为，一旦货币政策被视为更容易受到政治压力影响，实际利率长期维持偏低的风险将上升，从而削弱美元作为储备货币的制度溢价。在此背景下，黄金作为不依赖任何主权信用丶亦不受货币政策直接约束的避险资产，其配置吸引力显着提升，推动资金由美元资产流向黄金市场。

此外，本周美国最新公布的 **12 月消费者物价指数（CPI）显示整体通膨按年上升约 **2.7%，核心 CPI（扣除食品与能源）年增约 2.6%，按月增幅分别为 0.3% 及 0.2%，整体略优於市场预期且核心项目升幅降温，进一步暗示通膨压力可能延续回落趋势。这类温和的通膨数据被市场解读为有利於未来降息空间，从而支撑实物金等非收益资产。劳动力市场方面，12 月官方就业报告显示 非农就业月增约 50,000－60,000 个职位，略逊於市场预期，失业率则从 4.5% 降至约 4.4%，略优於预期，显示劳动市场仍持稳但增速放缓。平均时薪增速保持在温和水平，使得通膨压力进一步缓和。这类 就业放缓但维持稳健的特性，让市场对 Fed 未来货币政策采取“按兵不动”或逐步放松持更高机率预期。

同时，地缘政治风险再度升温亦加剧了市场避险情绪。委内瑞拉相关政治事件，尤其涉及美国直接介入的高度敏感行动，引发市场对拉丁美洲地区政治稳定性与能源供应风险的关注。该事件在俄乌战争未歇丶中东局势持续紧张的背景下，被视为全球地缘政治碎片化进一步恶化的象徵。由於此类事件属於难以量化的尾端风险，投资者倾向提前透过提高黄金配置作防御性部署，反映於金价与波动指数同步上升。整体而言，制度性风险与地缘政治不确定性同时升温，为本周金价提供了超越单一经济数据的中期上行支撑。

供需基本面方面，最新 世界黄金协会（WGC） 报告显示全球供应端势头依然稳健，2025 年全球矿产金产量预计达新高，约 2,717 公吨，年增约 16 公吨。然而实际供需并未完全放缓，亚洲实物市场仍有显着动态：印度珠宝和实物金饰需求因高价而受抑制，而中国市场则因农历节假日後续买盘回升，使得中国境内黄金 溢价大幅上升至每盎司约 $21 左右，显示实物需求在亚洲大消费市场仍然坚挺。

在 投资需求与市场持仓 方面，SPDR Gold Trust（GLD） 作为全球最大黄金 ETF 之一，最新报告显示其持仓规模维持在约 1,014.9 公吨，虽有小幅下降，但仍处於相对高位，反映 ETF 资金对黄金的持续偏好。CFTC 最新《交易员持仓报告（COT）》也指出，到 2025 年底非商业（投机）净多头仓位仍保持强劲，持仓总量及多头比率高於短期平均，显示投机者总体对黄金未来走势偏多，建议投资者在4500.6美元/盎司购(2月)期金，目标价4694.4美元/盎司，止损点4420.2美元/盎司。