地缘政治风险升温 金价维持强势

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）黄金(2月)期货周二(1月27日)上涨0.1美元，报5082.6美元/盎司，本周金价延续强势并站稳高位，主要受宏观与地缘因素共振推动。美联储政策预期显示紧缩周期接近尾声，美元利差优势逐步收敛，美元指数走弱为金价提供结构性支撑。同时，美伊关系转趋紧张，提高市场对中东地缘政治尾部风险的评估，推动避险资金流入黄金市场。

从货币政策层面观察，美国最新经济数据显示通胀虽仍高於美联储目标，但回落趋势未有明显逆转，劳动力市场亦逐步呈现降温迹象。市场普遍预期美联储在短期内将维持利率不变，但对於年中以後的政策路径，利率下调的可能性仍然存在。这种「高利率见顶但尚未转向宽松」的政策环境，对美元的边际支持开始减弱，同时降低了持有无孳息资产的机会成本，为金价提供中期支撑。

地缘政治方面，1月下旬美伊关系再度转趋紧张，市场关注美国可能加强对伊朗能源及相关金融实体的制裁措施，以及伊朗在中东地区持续扩大的战略影响力。相关发展提高了市场对区域安全及能源供应潜在中断的风险评估。即使短期内未出现实质军事冲突，地缘政治不确定性本身已足以推升风险溢价。在此背景下，投资者倾向提高对非主权信用资产的配置比例，黄金因其避险与价值储存属性，持续吸纳防御性资金流入，成为本周金价上行的重要支撑因素。
值得注意的是，美伊局势对市场的影响更偏向中长期风险定价，而非单一事件交易。当冲突升级风险难以被有效量化时，资产配置往往会提前反映潜在尾部风险，这亦解释了金价在缺乏即时冲突升级的情况下，仍能维持强势走势。

与此同时，美元指数於本周持续偏弱，反映市场正逐步消化美联储紧缩周期已接近尾声的预期，美元利差优势开始被前瞻性定价。此外，美国财政赤字扩大丶政府债务规模上升，以及对货币政策独立性的结构性讨论升温，均对美元中长期吸引力构成压力。美元走弱一方面降低非美元地区投资者的购金成本，刺激实物与投资需求；另一方面亦削弱美元作为单一避险货币的地位，促使部分避险资金转向黄金等替代性资产。在美元避险功能相对弱化的背景下，黄金同时承接「货币信用对冲」与「地缘政治避险」两种需求，这亦是本周金价能够突破关键心理关口并站稳高位的核心原因。

从供需与资金流角度观察，全球主要央行仍然维持对黄金作为储备资产的积极态度。世界黄金协会报告指出，包括波兰及巴西等央行近期持续累积黄金，三个月内净购金量达 约43公吨，提高其储备的安全性与多元化比重。此外，有报导指出中国人民银行在2025年底前仍继续小幅累积黄金储备，显示新兴市场央行对黄金的长期战略需求仍具持续性。

投资需求方面，黄金ETF（如SPDR Gold Trust, GLD）的持仓在本周亦有创纪录的资金流入并接近历史高位，这反映机构投资者对於黄金避险与避险配置的偏好提升。 实物需求方面，亚洲市场尤其是中国与印度的节日及消费旺季，亦对现货黄金进口与实物需求形成支撑，尽管具体最新数据仍需後续官方数据补充（例如印度进口数据），建议投资者在5128.6美元/盎司购(4月)期金，目标价5324.6美元/盎司，止损点4998.4美元/盎司。