美国数据前夕避险需求升温　黄金高位震荡整理

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）黄金(4月)期货周二(2月10日)下跌48.4美元，报5031美元/盎司，本周黄金期货在高位震荡，主要受美国关键经济数据延後公布及避险情绪支撑。市场聚焦即将发布的非农就业与CPI数据，以判断通胀回落与劳动力市场降温幅度。地缘政治不确定性及政策风险促使资金流向防御性资产，央行购金与ETF交易量显着回升，反映长线需求稳健。

在美联储货币政策与美国经济数据方面，截至本周市场焦点聚集於即将公布的重要经济指标，包括延後发布的美国1月非农就业报告和CPI通胀数据，由於美国政府部分停摆影响，劳工部重排了日程：1月就业报告将於2月11日公布，而1月消费者物价指数（CPI）推迟至2月13日发布。这两项数据通常是美联储政策的重要参考，尤其在当前通胀持续高於目标及劳动力市场放缓迹象下，市场密切关注其对政策前景的指引。据预测数据显示，1月非农就业人数预估增长约70,000人，失业率维持在4.4%，平均时薪月增约0.3%（交易经济预测）。核心PCE价格指数（美联储偏好的通胀指标）於2025年11月年率2.8%，略高於前月并高於联储2%目标，显示通胀仍有韧性。虽然具体数据尚未公布，但上述前置预期已在市场中形成判断依据。

就市场利率预期而言，根据CME FedWatch Tool及Fed Fund Futures 概况，市场目前对2026年3月议息会议维持利率不变的概率较高（约82－86%），而降息的预期概率仍较低，显示市场对联储保持现有利率水平抱有较大信心。随着展望向後推移，市场对於中期（如6月丶9月）降息的概率仍在缓慢上升，但并未显着进入主流预期（Fed Funds 概率显示短期内利率政策以稳定为主）。在近期官员言论方面，美联储官员重申数据依赖立场，未明确偏向鸽派或急於降息，反而更强调需更多经济疲弱证据来支持更进一步调整政策。

地缘政治风险与市场避险情绪方面，本周金价在5,000美元上方震荡，部分是由於避险情绪在全球不确定性增加下升温。报导指出，美国与伊朗的谈判丶亚洲市场选举结果丶日本政治动态等因素为市场风险偏好带来波动，尽管这些新闻未完全形成剧烈地缘风险事件，但对避险资产如黄金的需求仍构成支撑。此外，美国政府部分停摆及特朗普政策不确定性亦对市场情绪产生牵动（例如可能推高市场恐慌指数VIX），促使部分资金流向防御性资产。投资者在等待关键经济数据前采取较为谨慎策略，这种心理本身亦被视为避险买盘的潜在因素。尽管具体近期VIX数据变化尚待查证，但市场在“风险偏好”与“避险需求”之间的拉锯尤为明显。

根据世界黄金协会（WGC）与最新市场报告，实物黄金需求依然坚挺。中国与印度的实物溢价保持高位，特别是上海金交所（SGE）相对於伦敦金（LBMA）的溢价刷新纪录，这主要源於中国机构投资者的「门户退出策略（Exit Door Strategy）」，将人民币资产转化为实物金条以对冲货币贬值风险。在央行方面，尽管 2026 年的购金速度预计较 2024 年的峰值略有放缓，但 J.P. Morgan 预测全球央行每季度仍将维持约 190 吨的净买入。

投资需求方面则呈现结构性调整。SPDR Gold Trust (GLD) 的持仓量在 2 月初因金价震荡出现小幅流出，但在 2 月 9 日其管理层发生人事变动（Jonathan D. Spiegel 接任 PEO）之际，资金流向趋於稳定。根据最新的 CFTC 持仓报告（COT），投机性净多头头寸在本周下降了 23% 至约 93,438 口，为去年 10 月以来最低。这表明市场正在进行必要的「去杠杆化」，清除了前期的过度投机仓位，为下一轮上涨奠定了更健康的基础，建议投资者在5011.3美元/盎司购(4月)期金，目标价5282.6美元/盎司，止损点4808.4美元/盎司。