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英皇证券研究部

经过不断的政策调控,针对内房的政策终于出现松动的迹象,无论是银行贷款、在岸债及离岸债的发行及支持央企内房的并购资产等等,都是让内房行业重回正轨的讯号。因此,与内房关系密切的物管股,同样有估值修复的空间。物管龙头碧服去年跌幅过度,料短线具动力反弹,可予留意。

去年,碧服进行两次配股及一次可换股债集资,共筹约230亿港元,主要用作扩张业务及策略收购。碧服落地三宗大型收并购,增加在管面积约2.8亿平方米,虽然发展策略正确,但遇到去年下半年内房债务危机持续恶化,碧服股价亦受压而大幅下挫。市场担心物管股的增长无以为继,因此强如碧服的估值也要不断下调。

论业绩,碧服中期营业额达115.6亿元 (人民币,下同),按年升84.3%;纯利21.1亿元,按年升60.7%;毛利率保持在35%以上。而物业服务收费管理面积约6.44亿平方米,合同管理面积约12.05亿平方米,其物管龙头地位稳固。即内房危机重重,市场仍预测碧服今年盈利增长可达40%以上。

碧服主席早前已承诺未来半年,不会在市场进行配售新股,亦不会减持,有利股价在低位逐步靠稳。内房市场今年有望走出弱势,加上其盈利增长动力不变,有利其估值修复。现价预测市盈率已跌至20倍以下,估值吸引。建议HK$44.0吸纳,目标价HK$53.0,止蚀HK$40.0。

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