碧桂园服务(6098.HK)短线具反弹动力

英皇证券研究部

经过不断的政策调控，针对内房的政策终于出现松动的迹象，无论是银行贷款、在岸债及离岸债的发行及支持央企内房的并购资产等等，都是让内房行业重回正轨的讯号。因此，与内房关系密切的物管股，同样有估值修复的空间。物管龙头碧服去年跌幅过度，料短线具动力反弹，可予留意。

去年，碧服进行两次配股及一次可换股债集资，共筹约230亿港元，主要用作扩张业务及策略收购。碧服落地三宗大型收并购，增加在管面积约2.8亿平方米，虽然发展策略正确，但遇到去年下半年内房债务危机持续恶化，碧服股价亦受压而大幅下挫。市场担心物管股的增长无以为继，因此强如碧服的估值也要不断下调。

论业绩，碧服中期营业额达115.6亿元 (人民币，下同)，按年升84.3%；纯利21.1亿元，按年升60.7%；毛利率保持在35%以上。而物业服务收费管理面积约6.44亿平方米，合同管理面积约12.05亿平方米，其物管龙头地位稳固。即内房危机重重，市场仍预测碧服今年盈利增长可达40%以上。

碧服主席早前已承诺未来半年，不会在市场进行配售新股，亦不会减持，有利股价在低位逐步靠稳。内房市场今年有望走出弱势，加上其盈利增长动力不变，有利其估值修复。现价预测市盈率已跌至20倍以下，估值吸引。建议HK$44.0吸纳，目标价HK$53.0，止蚀HK$40.0。