邮储银行(1658.HK)有望挑战年初高位

英皇证券研究部

进入四月，市场不明朗因素仍多，有待消化。资金料更倾向盈利增长稳及估值相对低的股份入手，中资金融股是其中之一。邮储银股价至今跑赢同业及大市，表现强势。其业绩及派息等等均不俗，料可保持增长动力，绩后反复挑战年初高位。

邮储银行去年淨利润761.7亿元人民币(下同)，按年增长18.7%。营业收入3,191.07亿元，按年增长11.4%，其中，利息淨收入2,693.82亿元，按年增长6.3%；手续费及佣金淨收入220.07亿元，按年增长33.42%。不良贷款率0.82%，较上年末下降0.06个百分点。核心一级资本充足率9.92%，较上年末提高0.32个百分点，整体业绩符合预期。

邮储行去年贷款增速达12.9%，今年首季总体信贷增长比上年度好，略超预期，预计今年信贷投放及增长会较去年高。邮储行在零售、普惠、三农领域贷款占比较高，这些领域受经济周期波动影响较小。去年淨息差为2.36厘，按年降6个基点，这也是行业现象，虽然今年息差压力仍在，但透过主动资产负债管理，有助稳住息差，而预期非利息收入将持续有较快增长。

邮储行每股派息0.247人民币，按年升20%，息率约4.7%，虽比四大行略逊，但增长动力较佳，而市账率0.7倍，具吸引力，建议于HK$6.35吸纳，中线目标价为HK$7.5，止蚀为HK$5.80。