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英皇证券研究部

进入四月,市场不明朗因素仍多,有待消化。资金料更倾向盈利增长稳及估值相对低的股份入手,中资金融股是其中之一。邮储银股价至今跑赢同业及大市,表现强势。其业绩及派息等等均不俗,料可保持增长动力,绩后反复挑战年初高位。

邮储银行去年淨利润761.7亿元人民币(下同),按年增长18.7%。营业收入3,191.07亿元,按年增长11.4%,其中,利息淨收入2,693.82亿元,按年增长6.3%;手续费及佣金淨收入220.07亿元,按年增长33.42%。不良贷款率0.82%,较上年末下降0.06个百分点。核心一级资本充足率9.92%,较上年末提高0.32个百分点,整体业绩符合预期。

邮储行去年贷款增速达12.9%,今年首季总体信贷增长比上年度好,略超预期,预计今年信贷投放及增长会较去年高。邮储行在零售、普惠、三农领域贷款占比较高,这些领域受经济周期波动影响较小。去年淨息差为2.36厘,按年降6个基点,这也是行业现象,虽然今年息差压力仍在,但透过主动资产负债管理,有助稳住息差,而预期非利息收入将持续有较快增长。

邮储行每股派息0.247人民币,按年升20%,息率约4.7%,虽比四大行略逊,但增长动力较佳,而市账率0.7倍,具吸引力,建议于HK$6.35吸纳,中线目标价为HK$7.5,止蚀为HK$5.80。

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