小米集团(1810.HK)-最坏时刻已过

英皇证券研究部

内地重手下调五年期LPR贷款利率，进一步释出货币政策宽松的讯号，有利市场情绪回稳。小米公布首季业绩，市场反应平稳，股价渐见支持，相信行业最坏时刻已过，特别是上海及长三角地区正按计划推进复产。

小米收入按年下跌4.6%至733.5亿元(人民币.下同)，经调整净利润按年跌53%，录得28.6亿元。受智能手机出货下跌拖累，期内智能手机收入按年下跌11.1%至457.63亿元。另受核心零部件供应的持续短缺、新冠疫情反复及全球宏观经济环境影响，小米上季出货量按年下跌22%，录得3850万部。

管理层预期手机毛利率难回复去年同期水平，低端芯片缺货仍是最大挑战。小米的境外市场收入占比达51%，印度为主要的境外市场，而有关印度资产被冻结问题仍在积极处理中。此外，小米将全年手机销量目标由2亿部下调至1.6亿至1.8亿部，以反应需求及防疫措施令供应链中断的影响。

整体而言，小米手机未来挑战大，惟IOT产品及互联网服务仍维持稳定增长，属其亮点。小米今年已累跌42%，已反映行业及公司的绝大部份负面因素，估值亦跌至合理水平，相信最坏情景已现，随内地疫情受控及逐步解封，股价有望追落后，建议HK$11.4吸纳，中线目标HK$14.0，止蚀HK$10.3。