网易(9999.HK)首季表现胜预期

英皇证券研究部

网易最新发布季报胜预期，端游及云音乐收入增长不俗，6月《暗黑破坏神：不朽》手游有望推动游戏收入进一步增长。在内地疫情反复的情况下， 网易作为游戏公司，相较其他互联网公司受影响较小，加上4月游戏版号已恢复审批，预计未来监管风险有限，可关注。

网易首季收入按年增14.8%至236亿元（人民币，下同），好过预期的226.37亿元；当中游戏收入按年增15.3%至173亿元，云音乐净收入为人民币 21 亿元，同比增加 38.6%。经调整净利51亿元，按年大概持平，胜于市场预期。

虽然3月底开始，内地疫情带来的封控对网易严选的仓储和物流服务带来影响，但进入5月份之后情况已明显好转。而游戏业务相对于其他行业，受疫情冲击较少。下半年网易还将推出多款新游戏，包括网易与暴雪娱乐联合开发手游《暗黑破坏神：不朽》将于6月2日及23日分别在"海外"和"中国及东南亚"市场上线。

同时，网易在海外市场扩展方面加快了步伐。4月份于日本市场发行了《天谕》手游、《The Lord of the Rings： Rise to War》和《Dead by Daylight Mobile - NetEase》，获得海外玩家的好评，未来将在海外市场推出《哈利波特：魔法觉醒》。公司首席执行官兼董事丁磊表示，计划将海外研发开支占比由目前的一至两成，提高至40%-50%，进一步优化内地和海外市场的收入占比。

受惠于新游戏的推出和监管风险的释放，预期下半年网易游戏业务能加快增长。相对于其他互联网公司，网易的业务增长稳健，受宏观环境冲击较小，建议HK$150买入，暂上望HK$190，跌破HK$138止蚀。