普拉达(1913.HK) - 经济放缓对奢侈品影响有限

英皇证券研究部

港股市底偏弱，成交萎缩，欠方向及上升动力。预期资金转向绩优股。奢侈品股普拉达上半年业绩强劲，股价有突破，技术走势好转，料升势可持续。

普拉达录得收益净额19亿欧元，按固定汇率计算，按年增加22.5%。录得净收入1.88亿欧元，增长93.6%，每股盈利0.074欧元。不派息。上半年，毛利率由2021年的74.3%增至77.7%，主要受惠于盈利能力更高的销售组合。以地区表现而论，欧洲及美洲增长最强，收益净额分别升58%及55%；而亚太地区则相对平稳。但随着下半年内地经济及消费复苏，普拉达料可从中受惠。

上半年，在强劲内需及全球旅游人潮稍为回升的带动下，奢侈品行业的表现稳健，迎来多个重大发展机遇。普拉达的零售销售净额较2021年同期录得双位数强劲增长，已超出疫情前的水平。销售经致力改良生产过程及提升零售表现后达致增长，令营运利润率大幅提升。

普拉达继续执行重新规划零售空间的计划，共进行将近60间店铺的翻新、重置及新店开幕。目前，店铺总数为654间，其中627间为直营店，分布于欧洲、美洲、亚太区及日本。

虽然全球经济有放缓迹象，但对奢侈品的需求影响有限。预期普拉达下半的增长来自内地，因此全年营运表现不差。以现价计，预测市盈率为25倍，估值合理。走势上，已形成反复向好的格局，预期业绩可进一步推动股价上升，建议HK$45.5吸纳，目标为HK$55，止蚀为HK$40.0。