信义光能(968.HK) - 预期下半年经营环境改善

英皇证券研究部

港股走势仍淡，负面消息主导，预期业绩股相对稳定。太阳能玻璃制造商信义光能今年以来属跑赢大市，股价走势呈上落格局，主要反映政策扶持及业绩倒退的正反因素。预期下半年经营环境改善，股价可反复回升。

信义光能上半年盈利为19亿港元，按年减38%，每股盈利为21.42仙，派中期股息10仙，按年削41.2%。公布计划在深圳创业板发行A股，管理层预期最快明年上半年才会完成发行。

中期收入为96.9亿元，按年升20.1%，受惠于产能提升及市场需求增长，太阳能玻璃销量按年大幅增加44.6%；不过，平均售价下降，以及原材料和能源成本上涨，皆抵消了销量增加的影响，导致盈利按年出现倒退。管理层指今年第2季已较第1季度上调产品10%价格，下半年要视乎天然气价格及需求走势，料价格会有小幅波动。

信义光能将继续扩张太阳能玻璃产能，下半年计划再投产5条超白光伏原片玻璃生产线及筹建中产线，预计年底有效年熔化量可增26.7%至538.4万吨。预期下半年再有收购，包括向母公司收购总核准容量为650MW的平价项目及向独立第三方收购不少于300MW的平价项目。

预期下半年全球通胀压力纾缓，原材料价格回落，应有利信义光能的毛利率回稳。而未来光伏装机容量持续增长，政策面亦有利。以现价计，预测市盈率为22倍，估值合理。建议HK$12.5吸纳，目标为HK$14.0，止蚀为HK$11.5。