网易(9999.HK)季报胜预期

英皇证券研究部

网易上周公布的二季报胜预期，反映其在未获得版号批准及宏观环境下行情况下，仍具稳健的盈利能力，可候低吸纳。

网易第二季度营收、毛利稳健增长，纯利按年升49.4%至52.9亿元（人民币，下同），持续经营净利润为46.7亿元，按年升31.8%，非公认会计准则下，持续经营净利润为54.1亿元，按年升28%。

期内，净收入为232亿元，同比增加12.8%，游戏及相关增值服务收入为181亿元，按年增加15%，有道净收入为9.6亿元，按年跌26.1%。云音乐净收入同比增长29.5%至22亿元。

游戏业务毛利率按年升1.7个百分点至64.9%，主要受益于新游戏《永劫无间》及旗舰游戏《梦幻西游》的表现。手游方面，去年下半年推出的《哈利波特：魔法觉醒》继续带动收益增长。

《暗黑破坏神》在7月推出内地版后，稳居游戏收入流水榜单前列，首月已取得10.5亿收入，而下半年将推出《哈利波特·魔法觉醒》国际版，料收入可维持稳健增长。

由于近期市场数据显示，7月中国游戏市场销售收入环比降幅达7%，同比下降15%，反映游戏市场也面临宏观经济下行的压力。不过网易作为头部企业，收入防守性更强，同时又积极透过回购向股东回报资本，有能力度在不确定性强的环境下维持稳健增长。可候HK$130左右吸纳，上望HK$170。